宏观 - 短期维度，10年期国债收益率可能向上突破，主要受财政加码力度、楼市政策和中长期结构性改革政策超预期的影响 [7] - 中长期维度，科技革命可能推动中国开启新一轮康波周期，全要素生产率提升可能推动潜在增速上行，国债收益率可能形成上行趋势 [7] - 长债收益率由短端实际利率、短端通胀预期、实际期限溢价和通胀风险溢价四个因素决定 [4] - 短期维度，适度宽松的货币政策旨在弥合产出缺口，短端实际利率需进一步下行至自然利率之下 [5] - 中长期维度，中国的自然利率趋于下行，推动短端实际利率下行，实际期限溢价可能收窄 [5] 军工 - 2024年军工指数上涨10.5%，但跑输上证指数与创业板指数 [21] - 2025年军工行业景气度有望显著回升，订单数目和金额双双回暖 [22] - 军工主流赛道如军机、发动机、导弹/远火等有望迎来困境反转，订单拐点可见 [24] - 2027年建军百年目标临近，高景气有望延续，外延并购和资产注入预期再起 [25] 计算机 - 2025年国产大模型进入验收期，端侧AI迎来新纪元 [27] - 字节跳动自研大模型豆包全面升级，价格比行业平均降低85%，用户规模超1.6亿 [28] - 国内首款量产AI眼镜发布，支持多款大模型接入，端侧AI市场规模预计2028年达到19071亿元 [31] - 投资建议关注国产算力产业链、算力基础设施、端侧AI产业链等 [32] 传媒 - 2024年12月全国票房23.50亿元，同比下跌40.45%，但环比上涨25.20% [34] - 2024年国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%，自研游戏出海增速亮眼 [36] - 微信小店推出“送礼物”功能，持续布局电商产业链，社交属性与情感价值增强 [37] - 2025年传媒板块业绩企稳确定性高，建议把握顺周期可选消费、AI应用、央国企改革三条主线 [38] 有色 - 美联储鹰派降息，美债利率与美元指数齐升，压制有色金属大宗商品价格 [40] - 2025年国内政策加强逆周期调节力度，利好有色金属行业景气回升 [41] - 黄金价格中期逻辑未变，A股黄金板块估值处于近5年底部区域，有望形成反弹 [43] 家电 - 2025年国家将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作，家电以旧换新政策延续 [45] - 2024年家电以旧换新带动销售约2390.9亿元，成为换新消费规模最大的品类 [47] - 家电产品需求广泛，更新需求为主，政策潜力较大，预计2025年家电行业将持续受益于政策提振 [49] REITs - 截至2024年12月23日，我国REITs市场发行规模达58只、1611亿元，2024年发行明显提速 [11] - 2024年REITs二级市场表现整体良好，保租房、能源基础设施、生态环保类REITs涨幅最大 [12] - 基建类REITs包括产权类和经营权类，经营权类派息率多在7%以上，2024年平均上涨9.70% [13] - 地产类REITs（保租房）底层资产优质，租金收入稳定，抗周期能力强 [14] - 消费类REITs底层资产优质，2024年二级市场涨幅11.98%，表现排名4/7 [14]