行业投资评级 - 看好券商板块，把握并购重组投资主线 [3] 核心观点 - 国泰君安拟以1:0.62换股比例吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金事项经上交所并购重组审核委员会审议通过 [2] - 吸收合并后体量对标国际一流投资银行，盈利能力较中信证券等仍有提升空间 [3] - 完善国际化布局，有望成为覆盖"一带一路"沿线国家范围最广的中资券商 [3] - 商誉风险可控，关注合并后优势互补带来的业绩弹性 [3] 行业及公司分析 - 国泰君安、海通证券总资产规模分别为9,319/6,932亿元，净资产规模分别为1,664、1,612亿元，双方合并后净资产超越中信证券成为A股市场体量最大的券商 [3] - 9M24国君、海通营收分别为180、98亿元、归母净利润分别为95、-7亿元，双方合并后新主体较中信证券营收、归母净利润差距分别为24.8%、89.5% [3] - 国泰君安在中国香港、中国澳门、美国、英国、新加坡、越南等地设有境外机构；海通证券在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表处 [3] - 截止9M24，海通证券账面商誉原值为41.94亿元，已计提的商誉减值准备为7.31亿元，交易后存续公司商誉金额40.71亿元，占9M24末双方合并归母净资产的比例1.25% [3] 投资建议 - 建议关注同属同一实控人的券商以及市场化并购预期的券商，推荐国泰君安、浙商证券、国联证券等 [3] - 建议关注受益于交投活跃度回暖的东方财富 [3]