行业投资评级 - 维持对华润微（688396 CH）的"买入"评级 [3] 核心观点 - 华润微2025年增长主要来源于下游新能源车需求高速增长和第三代半导体（如SiC GaN）等增量领域 [3] - 公司通过重庆和深圳两条12寸产线产能释放 配合IGBT IPM等模块类产品 有望在2025年行业缓慢复苏背景下保持价格稳定并提升出货量 [3] 行业趋势与公司战略 - 华润微围绕重庆（功率器件）和深圳（集成电路）两条12寸线产能扩张 提升汽车电子 工控 新能源等高附加值业务占比 [1] - 公司兼顾内涵式成长和收并购外延式增长 强化战略执行 [1] - 迪思微掩模项目规划产能达到5000片/月 并向90nm 40nm 28nm等技术节点演进 预计2025年掩模相关资本开支为7亿元 [1] 产品与技术 - 华润微提供IGBT单管/模块 SiC MOS单管/模块等产品 应用于汽车动力总成 电压转换 车身底盘 空调热管理系统等场景 [2] - AI服务器电源需求旺盛 华润微高性能半导体功率器件有望提升国产化率并享受行业增长红利 [2] 增长驱动力 - 智能电动车业务快速增长 将成为公司2025年重要增长驱动力之一 [2] - 第三代半导体（SiC GaN）等新领域为公司带来增量 [3]