行业投资评级 - 报告对PC行业的投资评级为正面，预计2025年PC市场将同比增长6%，而2024年市场表现持平或下降1% [1] - 报告对TSMC的投资评级为正面，预计2025年TSMC的收入将同比增长25%，毛利率将从56%提升至59-60% [7] 核心观点 - CES 2025展会将聚焦PC游戏和AI PC的发布，NVIDIA、Intel、AMD和Qualcomm将推出新的AI PC平台，预计将推动PC市场的复苏 [1] - 微软计划在2025财年投资800亿美元用于数据中心建设，主要用于AI模型的训练和云应用的部署，这将推动AI服务器的需求增长 [1][4] - 中国可能扩大对智能手机、平板电脑和智能手表的消费补贴，预计将提振智能手机销售，尤其是国内供应链企业如Mediatek、Semco、ASE和TSMC将受益 [4][5] - TSMC的2nm工艺进展符合预期，预计将在2025年下半年开始量产，主要客户包括Apple、Mediatek、Qualcomm、NVIDIA和AMD [6][7] 行业趋势 - PC市场在2024年表现疲软，但2025年有望复苏，主要得益于AI PC的推出和游戏市场的需求增长 [1] - AI服务器市场预计将在2025年强劲增长，微软的资本支出计划将推动台湾硬件供应商的需求 [1][4] - 中国智能手机市场在2024年11月同比下降9%，但补贴政策可能刺激销售，尤其是在2025年 [5] - TSMC在2nm工艺上的领先地位将继续巩固，预计将在2025年下半年开始量产，主要客户包括Apple、Mediatek、Qualcomm、NVIDIA和AMD [6][7]