投资评级 - 报告给予新奧能源"增持"评级 目标价为58.81港元 较现价有7.9%的上涨空间 [3][13] 核心观点 - 新奧能源是中国最大的清洁能源分销商之一 运营260个城市燃气项目 覆盖人口1.4亿 [1] - 2024年上半年公司收入545.9亿元 同比增长0.9% 核心利润32.6亿元 其中国内基础业务30.8亿元 同比增长9.5% [2] - 公司债务结构不断优化 有息负债减少至198.3亿元 综合融资成本3.4% 资本性支出同比减少20% [2] - 2024年前三季度零售气量188.2亿方 同比增长4.8% 泛能销售量296.68亿千瓦时 同比增长21.4% [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为1180.86亿元、1271.38亿元和1369.83亿元 EPS为6.16/6.44/6.91元 [13] 财务表现 - 2024年上半年股东应占溢利25.7亿元 同比减少22.8% 每股基本盈利2.29元 同比下降22.4% [2] - 2024年上半年营运现金流入32.7亿元 自由现金流6.3亿元 每股中期派息0.65港元 [2] - 2024年上半年天然气销售、泛能及智家等持续性业务毛利占比87.3% 同比提升8.6个百分点 [2] - 预计2024-2026年净利润分别为78.93亿元、82.52亿元和88.56亿元 对应市盈率8.3x/8.0x/7.4x [13][16] 业务发展 - 公司拥有347个投运规模泛能项目及59个在建泛能项目 最大用能规模超过634.71亿千瓦时 [8] - 2024年前三季度新增开口气量1113.3万方/日 新增家庭用户110.2万户 [8] - 2024年前三季度e城上门服务订单数量506万单 同比增长8.6% 烟热灶采产品销售量26.85万台 同比增长23.4% [8] - 公司预计2024年天然气零售气量增长5% 泛能销售量增长20%-30% 智家业务毛利增长20%-30% [11] 行业前景 - 2024年1-11月全国天然气表观消费量3885.7亿立方米 同比增长8.9% 预计2035年中国天然气需求将达6100亿立方米 [11] - 国家发改委出台《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》 推动居民调价 截至2024年7月底累计实现居民气量调价比例59% [11]