投资评级 - 维持"买入"评级 [2][14] 核心观点 - 阿里巴巴GMV与CMR增速回升，处置非核心资产聚焦主业 [1] - 预计FY3Q25收入同比增长25.8%，经调整EBITA亏损达-36亿元 [4] - 阿里云业务收入预计实现双位数增长，利润率稳定 [4] - 阿里出售非核心资产，包括银泰股权和高鑫零售股权，集中资源布局核心主业 [4][13] - 24Q4公司回购1.19亿普通股，共计13亿美元 [4] 财务数据及盈利预测 - 预计FY3Q25收入达2750亿元，同比增长5.6%，调整后EBITA 513亿元，同比下降3% [8] - 预计FY25-27财年盈利预测为1513/1649/1816亿元 [14] - FY23-FY27E营业收入分别为868,687/941,168/994,091/1,074,295/1,166,341百万元 [17] - FY23-FY27E Non-GAAP归普净利润分别为143,991/158,359/151,278/164,936/181,582百万元 [17] 业务板块表现 - 淘天集团预计FY3Q25收入同比增长1.7%，国际商业数字商业集团预计增长25.8% [8] - 本地生活集团预计增长13.0%，菜鸟集团预计增长10.0% [8] - 云智能集团预计增长9.4%，大文娱集团预计增长5.0% [8] - 淘天集团24Q4 GMV增长环比回升，CMR增长加快 [10] - 国际业务聚焦中东、欧洲、日韩，预计FY3Q25收入同比增长25.8% [11] 市场数据 - 2024年1月10日收盘价80.53美元，52周最高/最低为117.82/65.78美元 [5] - 美股市值1918亿美元，流通股191亿股 [5]