行业投资评级 - 电气设备制造行业评级为“稳定” [1] 核心观点 - 电气设备行业下游需求主要来自电源及输配电网络的新建和更新维护，以及工商企业的电力系统投入，与宏观经济结构、电源与电网投资规模、社会用电需求密切相关 [2] - 2023年及2024年前三季度，电气设备行业整体维持高景气度，主要受益于电力投资规模增长和新能源产业发展 [2] - 政策推动和平价上网是电气设备行业实现高质量发展的两大推动力，科技赋能将助推行业转型升级和产品技术提升 [2] - 2024年前三季度，电气设备行业样本企业收入增速同比明显回落，主要受光伏设备企业无序竞争及储能设备企业库存管理压力影响 [2] - 2025年，火电建设投资规模及新增装机容量仍有一定增长空间，风电装机需求受政策支持，储能锂电池市场预计将进一步扩大 [4] 行业运行状况 - 电气设备行业处于产业链中游，中小企业众多，竞争激烈，对上下游议价能力偏弱，成本转嫁能力有限 [7] - 行业可细分为重型电气设备、光伏设备及电气部件与设备三个子行业，各细分领域呈现分化趋势 [7][8] - 2023年及2024年前三季度，电气设备行业整体维持高景气度，主要受益于基建稳增长及新能源产业高增速 [9][10] - 2023年电气设备制造业固定资产投资同比增长32.2%，2024年前三季度同比回落1.6% [10] 电源与电网投资 - 2023年我国电源基本建设投资完成额9675亿元，同比增长30.1%，新增发电装机容量3.71亿千瓦，同比增长86.7% [15] - 2024年前三季度电源建设完成投资5959亿元，同比增长7.2%，非化石能源发电投资占比85.6% [15] - 2023年全国电网工程建设投资完成额5275亿元，同比增长5.4%，2024年前三季度电网投资完成额3982亿元，同比增长21.1% [18][20] 风电设备 - 2023年风电基本建设完成投资2564亿元，同比增长27.5%，新增风电并网装机7590万千瓦，同比增长102% [45] - 2024年前三季度风电基本建设完成投资1355亿元，同比下降4.6%，新增风电并网装机3912万千瓦 [46] - 风电整机设备市场竞争激烈，头部企业市场份额集中，2023年排名前5家企业市场份额合计占比73.8% [48] 火电设备 - 2023年火电基本建设完成投资1029亿元，同比增长15%，新增火电装机容量6567万千瓦，同比增长43.8% [52] - 2024年前三季度火电基本建设完成投资870亿元，同比增长27.3%，新增火电装机容量3343万千瓦，同比下降15.24% [52] 光伏设备 - 2023年太阳能基本建设完成投资3209亿元，新增太阳能发电装机容量21602万千瓦，同比增长147.13% [56] - 2024年前三季度太阳能基本建设完成投资2305亿元，同比增长1.5%，新增太阳能发电装机容量16088万千瓦，同比增长24.77% [56] - 光伏行业产能急剧扩张，2023年多晶硅产量超143万吨，同比增长66.9%，硅片产量超622GW，同比增长67.5% [57] 电气部件与设备 - 电线电缆行业竞争激烈，中低端产品进入壁垒较低，价格竞争充分，相关企业竞争压力较大 [63] - 2023年变压器产量23.84亿千伏安，同比下降41.5%，2024年前三季度变压器产量16.76亿千伏安，同比增长10.24% [67] - 智能电表市场供过于求，2023年国家电网智能电表招标规模7341万只，同比增长4.7%，2024年招标总量9198万只，同比增长25% [73] 储能设备 - 2023年全国新型储能累计装机规模3139万千瓦/6688万千瓦时，同比增长260%，锂离子电池占比94.9% [80] - 储能锂电池行业竞争激烈，国内龙头企业包括宁德时代、比亚迪、国轩高科等，国际企业如LG新能源、三星SDI等 [81] 政策环境 - 国家持续出台政策鼓励新能源建设，风光基地建设稳步推进，2023年第一批大型风光基地项目已全部开工建设 [87] - 国家通过多种措施发挥煤电兜底保障和灵活调节作用，预计短期内火电建设投资规模及新增装机容量仍有一定增长空间 [89] - 国家持续推进风电、光伏发电平价上网政策，深化电力市场价格改革 [90]