投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司业绩大幅改善，预计归母净利润为124亿元到130亿元，同比+76 6%~85 1% [1] - 2024年扣非归母净利润为94亿元到100亿元，同比+94 5%~106 9% [1] - 2024Q4归母净利润22 7亿元，同比+12 1%，环比-32 2% [1] - 2024Q4扣非归母净利润13 3亿元，同比+29 2%，环比-51 3% [1] - 2024年单车归母净利润1 0万元，同比提升约0 6万元 [2] - 2024年批发销量123 3万辆，同比+0 2% [2] - 2024年海外批发销量45 3万辆，同比+43 4% [3] - 2025年预计营业收入2471 5亿元，归母净利润160 7亿元 [3] - 2026年预计营业收入2718 6亿元，归母净利润179 8亿元 [3] 经营业绩 - 2024年坦克批发销售23 1万辆，同比+42 1% [2] - 2024年魏牌批发销售5 5万辆，同比+31 6% [2] - 2024年公司全球销售网络覆盖170个国家和地区，海外销售渠道超过1300家 [3] - 2024年新设立泰国和巴西工厂，并在厄瓜多尔和巴基斯坦等地拥有KD工厂 [3] 财务预测 - 2024E营业收入2029 1亿元，同比+17 1% [4] - 2025E营业收入2471 5亿元，同比+21 8% [4] - 2026E营业收入2718 6亿元，同比+10 0% [4] - 2024E归母净利润127 9亿元，同比+82 2% [4] - 2025E归母净利润160 7亿元，同比+25 6% [4] - 2026E归母净利润179 8亿元，同比+11 9% [4] - 2024E每股收益1 49元，PE为17倍 [4] - 2025E每股收益1 88元，PE为14倍 [4] - 2026E每股收益2 10元，PE为12倍 [4] 财务指标 - 2024E毛利率20 50%，净利润率6 31% [7] - 2025E毛利率20 92%，净利润率6 51% [7] - 2026E毛利率21 00%，净利润率6 62% [7] - 2024E总资产收益率5 45%，净资产收益率16 22% [7] - 2025E总资产收益率5 97%，净资产收益率17 39% [7] - 2026E总资产收益率6 07%，净资产收益率16 66% [7]