行业投资评级 - 化工行业评级为“（弱）稳定” [1] 核心观点 - 2024年化工行业整体处于低景气阶段，多数化工原料和产品均价较上年走低，成本压力有所减弱，但产能过剩压力仍大，整体盈利承压 [1] - 2025年基础化工原料供给增速放缓，需求小幅改善，盈利有望筑底回升；精细化工行业市场景气度或将有所回升，国产替代领域新材料有望迎来量升和毛利率修复 [4] - 化工行业龙头企业综合竞争优势将进一步凸显，技术装备水平落后、产品同质化且竞争激烈的企业将持续面临市场出清压力 [4] 行业运行状况 - 2024年全球经济复苏缓慢，下游需求未有明显改善，化工行业整体仍处于低景气阶段 [6] - 2024年前三季度化学原料及化学制品制造业累计实现营业收入67,253.90亿元，同比增长4.50%；实现利润总额3,683.92亿元，同比减少5.87% [6] - 2024年CCPI年均值为4,571点，较2023年下滑2.30%，较2022年下滑13.78% [8] 供给端分析 - 2024年主要化工原料产能增速放缓，但由于前期新增产能逐步释放和开工率提升，主要化工产品产量仍保持较快增长，普遍面临产能过剩压力 [18] - 2024年1-10月化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比增长11.20%，化学纤维制造业同比增长5.90% [19] - 2024年1-11月主要化工产品产量保持增长，其中纯碱产量同比增长21.89%，丙烯产量同比增长11.91% [24] 需求端分析 - 2024年化工主要下游房地产行业开发投资持续下降，家电需求在以旧换新政策带动下较快增长，汽车产量小幅增长，纺织行业需求逐步恢复 [26] - 2024年1-11月房地产开发投资同比下降10.40%，房屋施工面积同比下降12.70%，对PVC、纯碱等产品影响较大 [27] - 2024年1-11月汽车产量同比增长4.20%，新能源汽车产量同比增长37.50%，对锂电材料等化工新材料需求仍有较好支撑 [27] 细分行业分析 石油化工 - 2024年原油价格整体较上年小幅下降，成品油消费量同比回落，化工品下游需求较低迷，部分化工产品如乙烯、丙烯产能仍较快增长，供需压力加大 [33] - 2024年1-11月国内原油加工量累计6.49亿吨，同比下降1.8%，成品油需求放缓抑制炼厂开工积极性 [37] - 2024年乙烯总产能5,499万吨，较上年末增长8.48%，新增产能包括山东金诚石化60万吨/年和中石化英力士（天津）120万吨/年 [45] 化纤行业 - 2024年1-10月我国化纤产量6,564万吨，同比增长9.14%，但季度环比增速逐步下滑，淡季化纤生产企业面临库存与盈利压力 [55] - 2024年涤纶长丝产能4,333万吨，较上年末微增，行业产能增速明显放缓，供需格局有所优化 [55] - 2024年涤纶长丝价格波动较大，上半年价格坚挺，下半年受国际油价下跌影响，价格步入下行通道 [57] 盐化工 - 2024年纯碱价格大幅下降，轻质纯碱和重质纯碱市场均价分别较年初下跌50.27%和50.61%，市场供强需弱局面难以扭转 [65] - 2024年烧碱产量3,752万吨，液碱价格受氧化铝市场行情上涨支撑，10月中旬涨至1,050元/吨高点，但12月价格下滑 [72] - 2024年PVC价格整体下行，电石法和乙烯法均价较上年分别下降8.48%和6.58%，主要生产企业出现不同程度亏损 [75] 化肥行业 - 2024年1-9月农用氮磷钾化肥产量4,430.28万吨，同比增长7.3%，但需求端呈现减量趋势，行业产能过剩压力加大 [84] - 2024年1-10月我国化肥出口数量2,590万吨，同比增长0.6%，但受价格下滑影响，出口金额同比下降13% [86] - 2024年尿素产能7,760万吨，较上年增长7.03%，1-11月国内尿素产量6,180万吨，同比增长7.99%，但需求增幅预计较小，供过于求矛盾突出 [89] 价格走势 - 2024年主要无机化工原料价格变化较大，硫酸（98%）和液碱分别较上年末上涨71.79%和13.03%，纯碱（轻质）和纯碱（重质）分别下降46.62%和28.10% [14] - 2024年农化产品价格普遍下跌，尿素、磷酸一铵、磷酸二铵、硫酸钾和草甘膦价格分别较上年末下跌14.04%、6.46%、15.65%、5.55%和22.89% [15] - 2024年锂电材料价格大幅下跌，负极材料、电解液和隔膜价格分别较上年末下跌24.38%、41.41%和34.40% [17]