行业投资评级 - 2025年中国股票市场预期受益于持续优化的政策和市场开放，货币政策基调转向适度宽松，政府决心实现全年增长目标，稳定股市 [3] - 预计2025年沪深300指数成分股企业盈利增速约为6%，金融板块盈利相对稳定，非金融板块增速与名义GDP增速高度相关 [3] - 预计2025年总体收入增速将达4%-5%，主要受名义GDP和实际GDP增速收敛、PPI回升及政策推动等因素影响，企业利润率有望小幅反弹 [3] 核心观点 - 中国资本市场A股总市值从2000年底的4.82万亿人民币增长到2023年底的88万亿人民币，增长了18倍，稳居世界第二 [2] - 2025年中国股票市场将继续受益于政策持续优化和更多维度的开放，中央政治局和中央经济工作会议进一步确认了政策支持方向和决心 [4] - 海外投资者希望看到更多具体政策跟进与落实，以及经济数据改善，以增强他们对市场及其投资信心 [5] - 内地与香港股票互联互通机制自2014年底启动以来已迎来十周年，并成为全球投资者进入中国市场的重要渠道之一 [7] - 预计2025年总体收入增速将达到4%至5%，主要基于名义GDP和实际GDP增速的收敛，以及PPI从去年的负增长转向接近0甚至正增长 [9] - 从2022年四季度开始，企业利润率已经出现企稳反弹迹象，预计今年整体盈利增长约为6% [10] - 工业企业利润与A股市场相关行业呈现高度正相关，去年四季度工业企业利润已开始回升，今年预计继续复苏 [11] - 中央经济工作会议提出更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，今年财政部明确表示将采取积极财政政策 [12] - 目前万得全A指数或沪深300指数处于五年均值下方，但考虑到货币政策宽松及利率低位，今年降息30-40个基点可能性较大 [13] - 自去年9月以来成交量明显放大，融资余额处于高位显示杠杆资金看好市场 [14] - 自去年9月份以来，新增投资数量显著增加，预计3月份两会后将推出更多政策，市场情绪可能扭转 [16] - 保险公司在股权类资产上的投资比例从2023年上半年到2024年底呈小幅上升趋势 [17] - 当上证综指在3,000点下方运行时，沪深300 ETF份额显著上涨，表明长期资金通过ETF布局方式支持资本市场 [18] - A股市场逐渐从融资导向转向以投资者为本的投资市场，分红回购数量高速增长，而IPO和增发融资明显回缩 [19] - A股前10大股东中36%的持股为国有法人或国有机构，再加上散户、公募基金、保险资金等，共约2/3市值由国有或个人投资者所有 [20] - 随着房地产不再是主要财富蓄水池，A股将承担这一职能，目前房地产市值约200~300万亿，而截至去年底，A股市值为88万亿 [21] - 成长型与价值型股票表现主要取决于整体市场走势，在上涨阶段，多数投资者追逐成长型；而在平盘或下跌阶段，则倾向选择防守性的价值型 [22] - 从2024年9月24日以来，中证1,000指数不仅没有跑输市场，还跑赢了接近20个百分点，主要由个人投资者的入市推动 [23] - 可以通过多个指标来追踪个人投资者资金流入，包括成交量、融资余额、超额储蓄以及新开户数量等 [24] - 国企估值重构在市值管理方向上的推动，国企无论是PE还是PB估值都比非国企同行低 [25] - 预计2025年盈利会反弹、政策会推进，耐心资本有望为市场筑底，总体趋势向上 [26] - 预测MSCI中国指数2025年将达到69点，相比当前水平有高个位数增长 [27] - 尽管口头预期较高，但实际外资持仓仍处于10年低位，未来有增持空间 [28] - 过去几年，公司更加注重毛利率和投资者回报，导致整体而言，现在不是单由收入来驱动，而是多因素共同作用 [29] - 教育行业近年来受到监管措施影响，但近期监管压力有所减轻，教育已成为刚性消费 [30] - 2024年将是非常重要的一年，中国政府将在9月份出台一系列政策，以推动经济复苏 [31] - 在2024年全年，恒生指数上涨17.7%，MSCI中国指数上涨16%，高科技行业年度回报超过40% [32] - 瑞银集团坚定致力于亚太地区特别是中国市场的发展，瑞银在中国已有50多年业务历史 [33] - 2025年重要主题是"A+H"上市模式，美的与顺丰已成功完成此类上市，多家龙头企业也计划赴港上市 [34] - 2024年全年，香港市场共有70家企业完成IPO，总募集资金超过112亿美元 [35] - 2024年A股市场监管层面致力于提升上市公司质量，加强发行上市准入和公司监管 [36] - 2024年A股IPO融资数量和金额均有显著调整，反映了严把准入关、希望做大做强存量市场的政策导向 [37] - 可转债及再融资定增趋势与IPO类似，尽管融资金额有所调整，但可转债上市后的表现依然不错 [38] - 2024年亚洲企业跨境并购持续活跃，主要方向包括日本进入美洲、韩国进入欧洲以及东南亚进入欧洲等 [39] - 瑞银参与多个重要并购项目，包括担任日立资产出售顾问、美向阿波尼亚出售资产顾问等 [40] - 国家支持实体对具有战略重要性的资产收购非常感兴趣，这些并购集中于国有企业驱动产业升级、资本重组及大型国有集团整合 [41] - 私有化交易成为香港资本市场热门话题，由于股价长期承压，该类交易较为活跃 [42] - 私募股权基金保持活跃态势，即使多数交易规模偏中等，但由于投放压力仍积极评估这些机会 [43] - 自2023年下半年以来，中国证监会推出多项新政以鼓励并购重组，如8月证监会座谈会推进快速审核机制 [44]