金融数据 - 2024年12月新增社融28507亿元，同比增长8%[1] - 新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元[28] - M2同比增长7.3%，M1同比增长-1.4%[1] 政府债与信用扩张 - 新增政府债占新增社融比重从2017年的22%提升至2024年的37%[15] - 企业中长期贷款同比少增8212亿元，政府债同比多增8242亿元[15] - 金融机构资产端高收益资产稀缺，净息差回落压力增大[16] 资金空转与小盘股 - 银行向非银投放资金占比从2014年的24%降至2024年的5%[19] - 防范资金空转背景下，小盘股难以跑赢大盘股[19] 企业居民存款剪刀差 - 企业居民存款剪刀差连续四个月企稳抬升，预示2025年企业利润同比改善[8] - 2024年1-8月企业居民存款剪刀差持续回落，9月以来持续修复[22] 非银流动性 - 2024年非银机构新增存款同比多增1.2万亿元，资金淤积在非银机构[24] - 2025年居民存款搬家至非银行为预计进一步加强，债券和高股息资产或走强[25] 风险提示 - 货币政策超预期，美元指数超预期[10]