行业投资评级 - 报告对造船行业的投资评级为正面，认为行业处于长周期上行趋势，供需差显著，船价具备上行推力 [4][18][20] 核心观点 - 新船价格上涨中继，单年度新签订单创新高，2024年全球新签订单1.68亿载重吨，同比上涨31%，金额口径2038亿美元，同比上涨55% [4][5] - 中国新签订单占比持续提升，2024年中国新签订单载重吨占比77%，金额占比66%，达到历史新高 [5][77][79] - 全球船舶手持订单3.65亿DWT，较年初增长30%，油轮手持订单增速最高，同比增长102% [5][63] 行业供需分析 - 全球船队平均船龄持续上行，15岁以下占比72%，15岁-19岁占比17%，20岁以上占比11%，老船替换需求显著 [32][37] - 2024年全球拆船量为1095万载重吨，较2012年下滑81%，预计2025年起拆船量将逐步提升，替换进程加速 [41][43] - 2024年全球船舶交付需求将持续增长，至2030年全球船舶交付需求将达到约1.58亿DWT，供需差显著 [20][63] 船价与订单分析 - 2024年年末新造船价格指数189点，较年初上涨6.06%，二手船价格指数176点，较年初上涨18.04% [5][57][60] - 2024年全球新签订单中，集装箱船、油轮、干散货船、LNG船、其他船型分别签订4821、5336、4408、849、1353万载重吨，同比增长164%、42%、-16%、37%、4% [5][66] - 2024年全球新签订单中，非传统燃料占比62%，LNG为当前主流双燃料选择，占比58% [80][82] 中国船厂表现 - 中国船舶2024年新签订单109艘/856万载重吨/684亿元，手持订单281亿美元，预计2024E-2026E归母净利润分别为40亿、81亿、122亿元 [53][93] - 中国重工2024年新签订单68艘/1167万载重吨/436亿元，手持订单203亿美元，预计2024E-2026E归母净利润分别为17亿、47亿、94亿元 [96] - 扬子江造船2024年手持订单224艘/861万CGT，订单排期至2029年，集装箱船占比63%，油轮占比20% [130][132] 新能源船型趋势 - 新能源船型是中船集团新签订单与手持订单主力，2024年中船集团新签订单中新能源船占比72%，手持订单中新能源船占比74% [83][88] - 2024年全球新签订单中，LNG燃料占比58%，甲醇占比23%，氨占比5%，新能源替代传统能源是长期趋势 [80][82] 民营船厂表现 - 恒力重工2024年手持订单140艘/108亿美元，2027年排产201万CGT，超过历史最高值，新能源船占比45% [139][143][144] - 扬子江造船2024年接单116.4亿美元，超出目标159%，前三季度完成90%全年交付计划，毛利率提升至26% [132][136]