投资评级 - 维持"买入"评级，当前估值破净，优质龙头可左侧关注 [7] 核心观点 - 招商银行2024年营收同比下降0.5%，归母净利润同比增长1.2%，业绩表现超预期 [4] - 4Q24非息收入同比增长16.6%，利息净收入降幅收窄，拨备反哺利润增长 [7] - 信贷投放提速，零售边际修复，不良率小幅波动，拨备覆盖率单季回落20pct至412% [7] - 2024年贷款同比增长5.8%，存款同比增长11.5%，存款成本下降2bps至1.60% [7] - 2025年信贷规划保持稳健审慎，结构上偏向零售发力 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入3375亿元，同比下降0.5%，归母净利润1484亿元，同比增长1.2% [4] - 2024E营业总收入3375.37亿元，2025E营业总收入3406.72亿元，2026E营业总收入3549.09亿元 [5] - 2024E归母净利润1483.91亿元，2025E归母净利润1533.06亿元，2026E归母净利润1613.54亿元 [5] - 2024E每股收益5.66元，2025E每股收益5.85元，2026E每股收益6.17元 [5] - 2024E不良贷款率0.95%，2025E不良贷款率0.95%，2026E不良贷款率0.94% [5] 市场数据 - 2025年1月14日收盘价39.85元，一年内最高价41.37元，最低价28.60元 [1] - 市净率1.0，股息率4.95%，流通A股市值8220.63亿元 [1] - 每股净资产39.73元，资产负债率90.05%，总股本25220百万股，流通A股20629百万股 [1] 行业比较 - 招商银行2025E市盈率6.81X，市净率0.90X，ROAE13.7%，ROAA1.23%，股息收益率5.0% [12] - A股板块平均市盈率6.36X，市净率0.61X，ROAE10.0%，ROAA0.72%，股息收益率4.8% [12]