行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 力源海纳作为工业电源设备供应商，主要依赖新能源产业的高景气度，尤其是锂电铜箔领域的增长 [18][22][25] - 2024年上半年，力源海纳的业绩出现明显下滑，收入仅为上年全年的44.3%，净利润为26.8%，显示出行业拐点的迹象 [34] - 铜箔行业产能过剩严重，2024年过剩产能达30万吨，占年内总需求的近3成，预计2025年仍将维持过剩状态 [37][38] - 力源海纳的估值在IPO前一年内翻了四倍，但2024年业绩和行业环境无法支撑其估值翻倍 [15][51] 公司业务与财务表现 - 力源海纳的主营业务为工业电源产品，尤其是高频开关电源，占收入的80%左右 [22][23] - 锂电及高精度电子铜箔领域是公司收入增长的主要动力，2021年至2023年收入从1.03亿增长至3.45亿，两年间翻了3倍 [25] - 2024年上半年，力源海纳的产能利用率大幅下滑至58.34%，远低于过去三年90%以上的水平 [47] - 公司计划通过IPO募资11.81亿，主要用于工业电源生产基地建设项目，投资总额达3.99亿，接近当前固定资产原值的3倍 [49] 行业背景与竞争格局 - 力源海纳在铜箔领域的高频开关电源市场占有率超过80%，是行业龙头 [30] - 铜箔行业面临严重的产能过剩问题，2024年过剩产能达30万吨，占年内总需求的近3成 [37][38] - 铜箔行业价格大幅下滑，多家铜箔厂商已陷入亏损，部分企业叫停新建产能 [39][42] 公司治理与股东结构 - 力源海纳为家族企业，实际控制人黄瑞炉及其家族成员合计控制公司58.1%的股份 [7][8] - IPO前，黄瑞炉及其家族成员通过股权转让套现超过4000万 [15][17] 其他业务与未来展望 - PCB设备是力源海纳的第二大收入来源，2024年上半年贡献了0.84亿收入，但无法弥补铜箔主业的颓势 [60][61] - PCB行业2024年进入上行周期，未来增长可期，但整体业务体量仍远小于铜箔领域 [57][59]