行业投资评级 - 2024年被定档为"消费促进年"，食品饮料板块稳坐消费C位，社会消费品零售总额达44.27万亿元，同比增长3.5%，其中粮油、食品零售总额为1.96万亿元，同比增长9.9% [1] 核心观点 - 白酒行业占据食品饮料板块半壁江山，五家白酒企业合计市值超过3万亿元，占食品饮料板块前十大总市值的八成，白酒行业市场走向举足轻重 [3][6] - 白酒行业处于去库存阶段，2024年三季度白酒消费加速探底，预计2025年春节需求有望底部企稳，渠道库存风险有望逐步缓解 [7][9][14][15] - 食品饮料板块前十大企业中，白酒企业占据五席，其余五席由调味品、乳品、啤酒、软饮料、肉制品等细分行业龙头瓜分 [4][5] 白酒行业 - 贵州茅台市值突破1.8万亿元，2024年预计实现收入1,738亿元，同比增长15.44%，归母净利润857亿元，同比增长14.67%，存货482.25亿元，自制半成品和在产品占比高达88% [18][22][26][27] - 五粮液市值5,435.8亿元，2024年上半年高端系列五粮液产品收入392.05亿元，占比77.41%，同比增长11.45%，产销量分别同比增长10.74%、12.07% [31][32] - 山西汾酒市值2,247.3亿元，2024年前三季度收入313.6亿元，同比增长17.2%，利润113.5亿元，同比增长20.3%，中高价酒类创收232亿元，占总营收72.67% [48][53] - 泸州老窖市值1,843亿元，2024年前三季度营收243亿元，利润116亿元，同比增速均在10%左右，毛利率常年高居80%以上 [61][65] - 洋河股份市值1,258亿元，2024年前三季度收入275.2亿元，同比下滑9.1%，利润85.8亿元，同比下滑15.9% [72][76] 其他细分行业 - 海天味业市值2,552亿元，2024年前三季度营收204亿元，同比增长9.38%，归母净利润48.13亿元，同比增长11.23%，酱油营收比重从2020年62%降至2023年51% [37][46][40] - 伊利股份市值1,921亿元，2024年前三季度营业总收入890.39亿元，归母净利润108.68亿元，同比增长15.87%，液奶业务营收368.87亿元，奶粉业务营收145亿元 [55][57][59] - 东鹏饮料市值1,292亿元，2024年前三季度营收125.6亿元，同比增长45.3%，利润27.1亿元，同比增长63.5%，股价全年翻倍 [68][69] - 青岛啤酒市值918亿元，2018-2024年前三季度经营活动净现金流合计328.93亿元，是同期利润总额1.5倍，累计分红超155亿元 [78][80][83] - 双汇发展市值899亿元，2024年前三季度营收441.1亿元，同比下降4.8%，归母净利润38亿元，同比下降12.1%，连续3年多业绩下滑 [85][87]