投资评级 - 报告公司投资评级：积极参与 [24] 核心观点 - 公司专精家用结构件，家电市场进一步下沉和空调能效比要求提升带来增量需求 [24] - 公司2022年成为海康威视的合格供应商，数控钣金产品有望成为业绩增长的新动力 [24] - 公司首发价格低、首发估值低，首日抛压小，博弈面优 [24] 公司基本面 - 公司成立于2005年，总部位于湖北武汉，主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研产销 [7] - 公司与美的、海尔、冠捷科技等主要客户建立长期稳定合作关系，多次获得优秀供应商奖项 [7] - 公司生产工艺先进，具备自主模具生产制造能力，擅长精密连续模、拉伸模、大中小型成型模具及厚板冲载模等模具的设计和制造 [7] - 2023年实现营收3.5亿元，近3年CAGR为+36.38%；2023年实现归母净利润为4871.99万元，近3年CAGR为+37.88% [8] - 2023年毛利率33.09%，较2022年增加0.77pct；净利率13.9%，较2022年增加3.36pct [8] 发行方案 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格5.57元/股 [13] - 初始发行规模2000万股，占发行后总股份的16.67% [13] - 预计募资1.11亿元，发行后公司总市值6.68亿元 [13] - 发行PE(TTM)为10倍，可比上市公司PE（TTM）中值为36倍 [13] - 网上顶格申购需冻结资金529.15万元，网下战略配售共引入战投7名 [13] 行业情况 - 家电市场进一步下沉，农村家电消费市场日渐活跃，推动我国消费市场提质扩容 [16] - 2023年末，我国农村居民平均每百户空调拥有量为105.7台，比2013年末提高254.70%，提升速度显著高于城镇家庭 [16] - 空调能效比要求提升，新能效标准的实施将加快高能效空调的推广与产品结构的调整，推动空调技术和产品不断迭代更新 [16] 竞争优势 - 客户资源优势：公司与大型知名企业建立合作，保障了企业经营的稳定，降低了企业经营风险 [17] - 地理区位优势：武汉是我国重要的白色家电生产基地，美的、海尔、格力等白色家电企业均在武汉设有主要生产基地 [17] - 生产管理优势：公司具备精益化的成本控制、完善的品质管理体系、及时稳定的交货能力和快速响应的客户服务能力 [17] 可比公司 - 可比公司包括利通电子、合肥高科、德业股份、宏盛股份等，宏海科技2023年毛利率为33.09%，研发支出占比为7.93% [23] - 宏海科技2023年收入增长率为38.55%，归母净利润增长率为82.77%，均高于可比公司平均水平 [23]