行业投资评级 - 报告对高测股份的12个月评级为“买入”，目标价为13.00元 [4][5] 核心观点 - 高测股份的金刚线业务在2024年Q4出货量接近1,500万公里，环比略有下降，但12月份市场份额提升至近30%，其中钨丝占比达到65%，远超行业平均水平的30%+ [1][2] - 硅片切片服务业务当前产能利用率为55-60%，受硅片价格低迷影响，该业务仍处于亏损状态 [1][3] - 设备业务因订单疲软及持续的研发费用和固定成本，预计2025年将出现亏损 [1] - 创新业务预计2025年收入增长20%+，并持续拓展下游应用，如2024年Q4进入高端大理石切割市场 [1] 金刚线业务 - 2024年Q4金刚线业务中钨丝渗透率提升至65%，高于Q3的48%，行业平均水平为30%+ [2] - 12月份高测股份的市场份额增至30%，进一步缩小与美畅的差距 [2] - 近两个月，高测股份已成为中环最大的金刚线供应商，市场份额约为40% [2] - 金刚线市场价格在2024年Q4环比基本持稳，预计该业务将在2025年3-4月扭亏为盈，主要得益于原材料和制造成本下降 [2] 硅片切片服务及设备业务 - 硅片切片服务总产能为60GW，当前利用率在55-60%，盈利能力回升的潜在驱动因素包括硅片价格上行和制造成本下降 [3] - 设备业务在手订单约为10亿元，预计2025年将出现亏损，但公司将继续投入研发，以应对2026年或之后的潜在需求反转 [3] 公司背景 - 高测股份成立于2006年，最初从事轮胎切割设备和切割丝业务，现已发展成为主要提供光伏硅片切割设备和金刚线的厂商，2021年拓展进入硅片切片代工业务 [10] - 2023年公司收入中，切割设备、金刚线和切片代工业务分别占比47%、19%和28% [10] 估值及预测 - 基于DCF模型，目标价为13.00元，WACC为8.7% [4] - 预测股价涨幅为21.6%，股息收益率为2.8%，股票回报率为24.4%，市场回报率假设为7.0%，预测超额回报率为17.4% [9]