行业投资评级 - 报告对沪杭甬高速的12个月评级为“中性”，目标价为5.30港元 [4][5] 核心观点 - 沪杭甬高速预计2025年车流增长为低个位数，且面临美国贸易限制带来的不确定性 [1] - 公司计划提高资本支出，重点投资浙江省内改扩建项目及浙江省外优质收费公路资产收购 [1][2] - 公司将继续通过收购扩大证券业务，2024年已收购国都证券34%股份 [3] - 公司股息政策为派息占可分配利润的75%以上 [1] 资本支出与项目规划 - 2024年资本支出约为60亿元，主要用于永蓝高速投资及甬金高速、乍嘉苏高速的扩建 [2] - 沪杭甬高速改扩建项目预计2027年底前动工，总投资约750亿元 [2] - 公司将继续寻找浙江省外IRR超过8%的优质收费公路资产 [2] 证券业务发展 - 2024年公司证券业务因市场情绪和成交量上升有所改善 [3] - 公司将继续寻求收购机会以扩大证券业务覆盖面和竞争力 [3] 财务数据与估值 - 2024年预计营业收入为173.48亿元，息税前利润为68.35亿元，净利润为49.13亿元 [8] - 2024年预计每股收益为0.77元，每股股息为0.32元 [8] - 公司市净率为0.7倍，净债务/息税折旧摊销前利润为2.0倍 [5][8] - 基于SOTP估值法，目标价为5.30港元，多元化折价30% [4] 公司背景 - 沪杭甬高速是浙江省唯一上市的收费公路公司，运营7条高速公路，总里程超过800公里 [11] - 公司还管理沿线的配套设施及证券业务 [11]