行业投资评级 - 报告对华泰证券的评级为"买入"，目标价为26.44元 [4][5] 核心观点 - 华泰证券资本压力不大，2024年通过出售AssetMark回流超过100亿元现金，未来将继续利用境内外债券融资渠道 [1] - 公司计划优先选择投资高股息资产 [1] - 2025年开始推进全面国际化战略，包括零售、PWM及其他资产管理条线的跨境一体化 [3] - 公司2024年出售AssetMark获利约63亿元人民币，资金将优先用于支持国际业务拓展 [3] 经纪业务 - 经纪业务客户入金和激活效率显著提升，远高于2024年9月24日之前的水平 [2] - 两融需求随市场活跃度上升，但费率竞争激烈，融资收入和成本均下滑 [2] - 自营投资采取多策略模式，方向性敞口约占20%，债券投资以利率债为主，占比90% [2] 财富管理 - 推出买方投顾平台"省心系列"，覆盖零售、财富和高净值客户群 [2] - 2024年在零售客群的金融产品配置和高净值客户的私募产品配置方面实现增长 [2] 国际化战略 - 公司计划推进境内所有业务的跨境一体化，包括零售、PWM及其他资产管理条线 [3] - 目前在香港、新加坡和美国设立子公司，业务触达韩国、日本、东南亚和中东等地区 [3] 估值与财务数据 - 采用PB/ROE法推导目标价，维持26.44元的目标价 [4] - 2024年预计营业收入为516.01亿人民币，净利润为176.85亿人民币 [6] - 2024年预计每股收益为1.95元，股东权益回报率为9.7% [6] 市场表现 - 2025年1月15日股价为16.77元，52周波动范围为11.88元至20.48元 [5] - 市值约为1520亿人民币（208亿美元） [5] 预测回报 - 预测股价涨幅为57.7%，股息收益率为4.2%，股票回报率为61.9% [8]