行业投资评级 - 报告对海尔智家的12个月评级为“买入”，目标价为38.50元，当前股价为26.87元，预测股价涨幅为43.3% [6][10] 核心观点 - 海尔智家2025年展望收入增长中个位数到高个位数，内销受益于补贴，增长中到高个位数，海外销售增长中个位数 [2] - 公司预计营业利润率持续增长，2025年国内SG&A费用率预计下降50bps [2] - 2024年Q4销售增长高个位数，内销增长两位数，卡萨帝增长15-20%，美国市场销售恢复增长至低个位数 [2] - 公司在美国销售的产品中约10%从中国进口，20-30%从墨西哥进口，面临特朗普关税风险，可能将产能转移至越南和泰国 [3] - 公司推出新SKU应对小米的威胁，保持高端化战略不变 [4] 财务数据与估值 - 2024E营业收入为271,230百万，2025E为293,238百万，2026E为313,778百万 [8] - 2024E净利润为19,072百万，2025E为21,882百万，2026E为24,565百万 [8] - 2024E每股收益为2.03元，2025E为2.33元，2026E为2.62元 [8] - 基于DCF估值法的目标价对应16.5x 2025E PE，2024-26年预期盈利CAGR为13% [5] 公司背景 - 海尔智家是全球最大的家电制造商之一，产品包括冰箱、洗衣机、空调等，目标是成为领先的智能家居解决方案提供商 [11] - 公司品牌组合包括海尔、卡萨帝、统帅、GE Appliances、Candy、Fisher & Paykel和AQUA [11]