投资评级 - 报告维持中国中免的“买入”评级 [1] 核心观点 - 中国中免2024年全年业绩承压，营业收入同比下降16.36%至564.9亿元，归母净利润同比下降36.5%至42.6亿元 [7] - 2024Q4单季度归母净利润同比下滑77.2%至3.44亿元 [7] - 海南离岛免税购物金额同比下降约130亿元至309.4亿元，购物人数568.3万人次，购物件数3308.2万件 [7] - 北京机场免税门店收入同比增长超过115%，上海机场免税门店收入同比增长近32% [7] - 中免会员人数逾3800万人，会员复购率同比提升1个百分点 [7] - 公司新增深圳、广州、西安、福州、成都、天津6家市内免税店经营权，目前已在13个城市拥有市内免税店 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业总收入预计为564.92亿元，同比下降16.4% [5] - 2024年归母净利润预计为42.82亿元，同比下降36.2% [5] - 2025年营业总收入预计为675.69亿元，同比增长19.6% [5] - 2025年归母净利润预计为55.98亿元，同比增长30.7% [5] - 2026年营业总收入预计为805.7亿元，同比增长19.2% [5] - 2026年归母净利润预计为67.57亿元，同比增长20.7% [5] - 2024年毛利率预计为30.0%，与2025年和2026年持平 [5] - 2024年ROE预计为7.6%，2025年和2026年分别提升至9.3%和10.3% [5] 市场表现 - 2025年01月17日收盘价为61.02元，一年内最高价为91.48元，最低价为53.52元 [1] - 市净率为2.3，股息率为2.70% [1] - 流通A股市值为1191.4亿元 [1] - 2024年股价表现相对沪深300指数波动较大，收益率在-40%至40%之间 [3] 行业及公司动态 - 海南两机场国内客流吞吐量增加，美兰国际机场2024年旅客吞吐量同比增长10.5%至2689万人次 [7] - 三亚凤凰国际机场2024年旅客吞吐量累计突破2000万人次 [7] - 公司积极响应政策号召，新增市内免税店项目，关注市内免税店新增量布局 [7]