投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价39元/股 [5] 核心观点 - 蓝思科技是全球消费电子、新能源智能汽车电子视窗防护及结构件领域的龙头企业，2023年垂直整合布局成效显著，新业务加速放量 [1] - 2023年智能手机与电脑类业务营业收入449.01亿元，同比增长17.50%，新能源汽车及智能座舱类业务营业收入49.98亿元，同比增长39.47% [1] - 预计公司24/25/26年分别实现营收729/918/1129亿元，实现归母净利润36/55/72亿元 [3] 消费电子业务 - 消费电子企稳回暖，行业呈现一定复苏态势，苹果手机24Q3增长稳健，增速相比24Q2有所放缓 [2] - 公司为苹果结构件模组核心供应商，有望受益于AI创新带动需求增长+折叠屏创新 [2] - 苹果软硬件创新优势叠加积极部署AI，AI创新有望驱动成长，安卓折叠屏持续渗透，苹果积极布局折叠屏技术后续有望带动行业市场空间扩容 [2] - 公司在折叠屏赛道持续布局新材料、新技术，包括UTG、CPI等核心技术，有望积极受益于折叠屏产品创新 [2] 新能源汽车业务 - 汽车电动化、智能化持续渗透，蓝思科技新能源业务有望受益于汽车智能化、电动化转型和横向扩充产品品类单机价值量持续提升 [3] - 2023年新能源汽车及智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元，同比增长39.47% [3] - 公司已与超过30家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，成功切入了包括特斯拉和比亚迪在内的主要制造商的供应链 [3] - 新能源汽车主要产品包括中控屏、仪表盘、智能B柱、智能C柱、充电桩等，陆续进入批量生产阶段 [3] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入544.91亿元，同比增长16.69%，实现归母净利润30.21亿元，同比增长23.42% [37] - 2024Q1公司实现营业收入173.61亿元，同比增长27.37%，创历年同期新高，归母净利润15.10亿元，同比增长37.85% [37] - 预计公司24/25/26年分别实现营收729/918/1129亿元，实现归母净利润36/55/72亿元 [3] 技术创新与研发 - 公司注重技术创新，不断拓展新产品、新技术、新材料的研发和应用，2023年10月成立"蓝思创新研究院" [27] - 截至2023年底累计获得授权专利2231件，涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料、工业互联网、生产数据化、智慧园区、企业资源管理等多个领域 [27] - 公司在折叠屏赛道持续布局新材料、新技术，包括UTG、CPI等核心技术，有望积极受益于折叠屏产品创新 [2] 客户与市场 - 公司客户包括苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等知名企业 [29] - 公司在智能手机、新零售整机组装业务不断扩大，凭借高精度组装技术和微米级生产能力，持续提升良率和效率，在行业内保持竞争优势 [84] 人形机器人业务 - 2025年人形机器人行业迎来密集催化期，公司25年开始整机组装积极布局 [107] - 特斯拉计划推出Optimus人形机器人量产版本，标志着人形机器人从概念验证迈向实际应用 [107] - 广汽集团的第三代人形机器人GoMate预计实现量产，并将在广汽集团内部应用场景开展整机示范应用 [107]