行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为"看好"，主要基于促消费政策加码及新春消费季的积极影响 [3] 核心观点 - 2024年12月社会零售总额同比增长3.7%，高于市场预期，显示出消费市场的复苏迹象 [3][6] - 线上线下同步开启年货促销，线上增速回升，线下业态通过调改升级提升消费者购物意愿 [7] - 促消费政策加码，新春消费季看点频出，传统年货品类及政策补贴力度较大的品类表现亮眼 [13][16] - 电商板块、百货超市板块、消费品牌、免税板块、餐饮板块及黄金珠宝品牌有望在政策推动下实现增长 [3][51] 行业数据与趋势 - 2024年12月社零总额实现4.5万亿元，同比增长3.7%，全年社零总额为48.8万亿元，同比增长3.5% [6] - 12月实物商品网上零售额同比增长3.80%，增速环比+6.5pct，线上渗透率保持稳定 [7] - 家电、家具等以旧换新相关品类增速领先，化妆品增速显著改善，服装、金银等品类降幅大幅收窄 [11] - 2024年汽车更新置换超过370万辆，带动销售额9200多亿，家电以旧换新产品销售5600多万台，带动销售额2400亿元 [18] 政策与市场动态 - 发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续向地方安排超长期特别国债资金 [14] - 各省市积极响应促消费政策，宁波和武汉分别发放2亿元和超亿元的新春消费券 [16] - 微信、淘宝、京东相继推出"送礼物"功能，有望引爆春节消费 [22] 公司表现与公告 - 重庆百货2024年Q4零售主业利润回暖，马消持续贡献投资收益增量 [1] - 永辉超市预计2024年归属于上市公司股东的净利润为-14.0亿元 [41] - 中国中免2024年实现营业收入564.92亿元，同比下降16.36%，净利润同比下降36.50% [43] 行业重点公司估值 - 电商板块中，阿里巴巴、京东、拼多多、美团等公司估值较为合理，未来增长潜力较大 [50] - 百货超市板块中，重庆百货、王府井等公司估值较低，具备投资吸引力 [50] - 黄金珠宝板块中，老凤祥、周大生等公司估值稳定，销售韧性较强 [50]