行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 2024年化妆品社会零售额下滑1.1%，需求端略显疲软，预计2025年在消费政策刺激下需求端将企稳回升 [4] - 国内外美妆集团加速美妆与医美结合的布局，上美股份入局光生物学赛道，欧莱雅收购高德美股权等 [4] - 2024年化妆品医美板块需求估值双企稳，2025年预计势能向上 [4] 行业表现 - 2025年1月10日至1月17日期间，申万美容护理指数上涨4.3%，强于申万A指数0.7个百分点 [4] - 申万化妆品指数上涨4.0%，强于申万A指数0.4个百分点；申万个护用品指数上涨6.7%，强于申万A指数3.0个百分点 [4] 公司业绩前瞻 - 珀莱雅：预计2024年整体营收/归母净利润同比+25%/+26% [4] - 上美股份：预计2024年整体营收/归母净利润同比+60%/+75% [4] - 丸美股份：预计2024年整体营收/归母净利润同比+30%/+36% [4] - 巨子生物：预计2024年整体营收/归母净利润同比+45%/+35% [4] - 毛戈平：预计2024年整体营收/归母净利润同比+39%/+41% [4] - 润本股份：预计2024年整体营收/归母净利润同比+27%/+37% [4] - 福瑞达：预计2024年整体营收/归母净利润同比-13%/-19% [4] - 爱美客：预计2024年整体营收/归母净利润同比+8%/+10% [4] 行业动态 - 创健医疗再冲北交所，2023年营业收入同比增长61%，净利润同比增长80% [19] - 上美股份入局光生物学赛道，新投资设立上海朗慕达生物科技，注册资本2000万元人民币 [20] - 2024年进口化妆品数量、金额较去年分别同比下滑9.4%、7.9%，创5年来新低 [22] 投资建议 - 化妆品：推荐品牌矩阵完善、品类布局全面的珀莱雅、上美股份、丸美生物；把握细分赛道的巨子生物、毛戈平；高性价比消费逻辑的润本股份、福瑞达 [4] - 医美：推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [4] - 电商板块：建议关注南极电商、若羽臣、青木科技 [4] 行业数据 - 2024年全年社会消费品零售总额同比增长3.5%，限额以上化妆品类零售额同比下滑1.1% [15] - 2024年12月化妆品零售额增速0.8% [16] - 2023年中国护肤品市场规模达2818亿元，同比增长2%，国货品牌市占率提升 [30] - 2023年彩妆市场规模618亿元，同比增长11.2%，国货品牌市占率继续提升 [33] 机构持仓 - 2024Q3基金持仓变化：爱美客持股总市值27.0亿元（+8%），巨子生物持股总市值21.5亿元（+10%），珀莱雅持股总市值15.6亿元（+11%） [35]