行业投资评级 - 看好上市险企2024年12月保费数据表现 [2] 核心观点 - 2024年人身险负债端表现初揭面纱，平安寿和人保寿新单同比增速分别为+7.9%和-8.3% [2] - 2024年1-12月人身险累计保费同比增速表现分化，阳光寿、平安寿、人保寿、国寿、新华、太保寿的增速分别为+7.8%、+7.6%、+5.3%、+4.7%、+2.8%、+2.4% [2] - 12月单月保费同比增速表现分化，新华、太保寿、国寿、人保寿、平安寿、阳光寿的增速分别为+19.1%、+8.9%、+1.9%、+1.3%、-4.6%、-45.2% [2] - 人身险产品预定利率动态调整机制落地，缓解市场对于预定利率调整影响开门红业绩表现的担忧 [3] - 财险全年保费表现稳健，12月增速阶段性分化，2024年1-12月上市财险公司累计保费增速表现众安在线、阳光财、太保财、平安财、人保财的增速分别为+13.4%、+8.1%、+6.8%、+6.5%、+4.3% [4] 行业及公司表现 - 2024年1-12月人身险累计保费增速表现阳光寿(yoy+7.8%)、平安寿(yoy+7.6%)、人保寿(yoy+5.3%)、国寿(yoy+4.7%)、新华(yoy+2.8%)、太保寿(yoy+2.4%) [2] - 12月单月保费增速表现新华(yoy+19.1%)、太保寿(yoy+8.9%)、国寿(yoy+1.9%)、人保寿(yoy+1.3%)、平安寿(yoy-4.6%)、阳光寿(yoy-45.2%) [2] - 2024年1-12月上市财险公司累计保费增速表现众安在线(yoy+13.4%)、阳光财(yoy+8.1%)、太保财(yoy+6.8%)、平安财(yoy+6.5%)、人保财(yoy+4.3%) [4] - 12月单月保费增速表现众安在线(yoy+6.2%)、太保财(yoy+4.1%)、阳光财(yoy+3.7%)、平安财(yoy+3.4%)、人保财(yoy-4.4%) [4] 投资分析意见 - 对负债端增长的可持续性无需过度担忧，政策仍为影响保险板块短期估值的核心因素 [5] - 短期建议择机关注高弹性标的新华保险、中国人寿 [5] - 中期推荐具有估值逻辑切换潜力的标的：1）具有潜在市值管理alpha的标的中国平安、中国财险；2）具有经营alpha的标的中国太保 [5] 估值数据 - 中国人寿A股收盘价39.06元，合并总市值9073亿元，流通市值8134亿元，24E PEV 0.79，PE(TTM) 10.09，PB(LF) 1.97 [16] - 中国平安A股收盘价49.38元，合并总市值8181亿元，流通市值5315亿元，24E PEV 0.61，PE(TTM) 7.67，PB(LF) 1.01 [16] - 中国太保A股收盘价31.59元，合并总市值2748亿元，流通市值2162亿元，24E PEV 0.52，PE(TTM) 7.16，PB(LF) 1.11 [16] - 新华保险A股收盘价47.36元，合并总市值1212亿元，流通市值988亿元，24E PEV 0.53，PE(TTM) 7.44，PB(LF) 1.65 [16] - 中国人保A股收盘价6.84元，合并总市值2725亿元，流通市值2428亿元，PE(TTM) 7.84，PB(LF) 1.14 [16]