行业投资评级 - 报告对轻工制造行业给出“看好”评级，继续强调优质出口个股布局，并关注两轮车新国标推出及国补政策带来的板块机会 [1] 核心观点 - 出口：优质企业抗风险能力强，外部环境扰动影响有限，成长期个股延续高增，重点关注【嘉益股份】【匠心家居】【依依股份】【天振股份】【永艺股份】【共创草坪】 [3][5][6] - 以旧换新政策：2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，家装、手机等数码产品、电动自行车均在补贴范围内，有望拉动需求增长 [3][5][15] - 消费：消费力有望边际回暖，关注优质企业份额提升，推荐【百亚股份】【登康口腔】【公牛集团】【晨光股份】【布鲁可】 [3][5] - 造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系持续提价函发布，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化 [3][5][32] 出口行业分析 - 出口企业通过全球化布局、供应链优化及非美市场拓展，有效应对关税及外部扰动，重点关注【嘉益股份】【匠心家居】【依依股份】【天振股份】【永艺股份】【共创草坪】 [6][7][9] - 嘉益股份越南一期产能投产，并加大扩建力度，供应链优势显著 [7][11] - 匠心家居全球化布局，海外本土化销售和运营团队，产品结构持续提升 [12] - 依依股份2024Q4业绩表现超预期，归母净利同比增长196 6%-366 7% [13][42][43] - 天振股份与欧洲专利公司达成合作，RPET地板逐步放量，订单恢复显著 [13][47] 家居行业分析 - 家居行业受益于以旧换新政策，政策加力扩围、执行层面优化，提振行业需求，头部企业份额集中 [16][17][20] - 2025年家居行业需求有望改善，头部企业体现超额增速，推荐【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【慕思股份】【喜临门】【志邦家居】【敏华控股】 [16][24] - 欧派家居2024年业绩预告显示利润表现超预期，Q4收入及利润下滑幅度收窄 [45] - 索菲亚多品牌推行，整装渠道收入同比增长26 3%，毛利率改善明显 [54] - 顾家家居大家居全品类布局，外销Alpha竞争优势凸显，利润率有望持续改善 [58][59] 两轮车行业分析 - 电动两轮车以旧换新补贴力度加大，2025年行业销量增速预计15%-20%，推荐【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】 [25][39] - 2024年新国标出台，优化合规产品、加强执法力度，推动供给端集中度提升 [36][37] 包装行业分析 - 消费电子补贴出台，利好消费电子包装企业【裕同科技】，2025年3C设备换新需求激活空间大 [26][27] 造纸行业分析 - 晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系价格企稳，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望优化 [32][34][35] - 推荐林浆纸一体化布局、管理优秀的【太阳纸业】【华旺科技】，以及精益管理效率领先的【博汇纸业】 [35] 消费行业分析 - 消费力有望边际回暖，产品结构延续升级方向，推荐【百亚股份】【登康口腔】【公牛集团】【晨光股份】【布鲁可】 [28][29][30][31] - 百亚股份电商弯道超车，全国化扩张稳步推进，自由点品牌份额有望加速提升 [28] - 登康口腔冷酸灵品牌资产积淀深厚，积极拓展新业务，电商渠道发力 [29] - 公牛集团4 0旗舰店顺利落地，装饰渠道改革力度提升，新业务快速放量 [29] - 晨光股份传统核心调结构、扩品类、多渠道发展，一体两翼持续深化 [30] - 布鲁可拼搭角色类玩具领导者，IP情绪价值+拼搭玩具益智属性驱动行业渗透率提升 [31]