行业投资评级 - 汽车行业评级为“稳定” [1] 核心观点 - 2024年汽车行业在新能源汽车和出口市场的推动下保持增长，但燃油车销量承压，出口增速放缓 [1][7] - 2025年汽车行业将继续面临电动化、智能化、网联化的技术变革，新能源汽车渗透率将进一步提升，但市场竞争加剧，部分车企可能退出市场 [3] - 汽车行业长期面临原材料价格波动、技术多样化等挑战，尤其是汽车芯片的需求增长和技术多样化 [1][16] 行业运行状况 - 2024年1-11月，汽车产销分别完成2,790.3万辆和2,794.0万辆，同比增长2.9%和3.7%，增速较上年同期放缓 [7] - 新能源汽车产销分别完成1,134.5万辆和1,126.2万辆，同比增长34.6%和35.6%，新能源渗透率达到40.3% [8] - 2024年1-11月，汽车出口534.5万辆，同比增长21.2%，占汽车销售总量的19.13%，出口对总销量增长的贡献率约93% [11] 行业结构分析 - 乘用车市场主要由出口和新能源拉动，2024年1-11月乘用车产销分别完成2,445.9万辆和2,443.5万辆，同比增长4.3%和5% [34] - 商用车市场表现疲弱，2024年1-11月商用车产销分别完成344.4万辆和350.5万辆，同比下降6.2%和4.4% [42] - 自主品牌乘用车市占率进一步提升，2024年1-11月中国品牌乘用车销量1,590.0万辆，同比增长22.5%，市占率升至65.1% [35] 政策环境 - 2024年国家及地方两新政策有助于释放汽车存量市场换购需求，推动汽车以旧换新 [76] - 智能网联汽车发展获得政策推动，未来智能化将成为汽车产品核心差异化的竞争点之一 [77][78] - 新能源汽车下乡政策有助于释放农村市场消费潜力，逐步取消新能源汽车购车限制 [80] 样本企业分析 - 2024年前三季度样本企业营业收入合计2.35万亿元，同比增长2.57%，净利润合计604.31亿元，同比增长13.33% [86][87] - 乘用车样本企业2023年销量同比增长13.28%，商用车样本企业销量同比增长17.85% [90] - 比亚迪2023年销量同比增长122.19万辆，绝对值增加显著，理想汽车全年交付量37.60万辆，同比增长182.2% [91]