行业投资评级 - 交通运输行业评级为“稳定” [1] 核心观点 - 2024年前三季度客运需求已恢复至2019年同期水平，货运需求保持增长，客货运输结构持续调整 [1] - 行业价格管制逐步放开，运价随行业景气度变化呈周期性特征，成本端折旧摊销刚性、燃油成本高企、人工成本上涨，企业面临较大成本管控压力 [1] - 运输工具持续低碳化转型，大规模设备更新行动将加大企业资本性支出压力 [1] - 2025年交通运输行业运行总体保持稳定，客运需求稳定，货运需求受中美贸易摩擦影响不确定性加大 [3] 行业运行状况 - 交通运输行业包括道路运输、铁路运输、水路运输和民航运输四个子行业，按服务客体可分为客运和货运 [7] - 2024年前三季度客运需求恢复至2019年同期水平，货运需求受国内外经济复苏带动持续增长 [12] - 2025年国内宏观政策有望提振内需，但中美贸易摩擦风险增加，货运表现不确定性加大 [13] 道路运输行业 - 2024年道路客运量持续恢复，但受私家车、轨道交通和高铁分流影响，尚未恢复至2019年水平 [34] - 2025年道路货运需求中内需确定性较强，外需受中美贸易摩擦影响或将承压 [4] - 道路运输企业资本性支出压力上升，主要来自运输设备低碳化转型和客运场站转型 [4] 海运行业 - 2024年海运业总体发展良好，但各子行业运价分化明显，干散运输需求疲软，集装箱运价波动，原油需求增速放缓 [57] - 2025年全球海运贸易量预计增长2%，但运力过剩局面未根本改善 [60] - 航运企业面临燃油成本高企和环保成本上升的压力 [70] 民航运输行业 - 2024年民航载运量同比增速逐步回归常态，国内航线客运量超过2019年水平，国际航线客运量修复提速 [82] - 2025年民航运输机队规模继续低速增长，航线网络优化，运力供给有序调配 [86] - 民航运输行业集中度高，主要航空公司机队规模占全行业70%以上 [87] 行业政策与趋势 - 2024年交通运输行业政策聚焦于物流降本提质增效、交通运输设备大规模更新、加快建设统一开放的交通运输市场和安全 [1] - 交通运输行业持续推进降本增效，运输效率加强，全球降息周期有望缓解融资压力 [3] - 交通运输行业绿色转型加速，新能源运输工具占比提升，环保法规趋严 [24][25]