投资评级 - 报告对敏芯股份的投资评级为买入，原评级也为买入，市场价格为人民币69.65元，板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 敏芯股份2024Q4单季度首次转盈利，预计2024年营收为4.80亿元至5.10亿元，归母净利润为-0.45亿元至-0.30亿元，同比减亏55.8%至70.5% [4] - 公司2024Q4单季度营收预计为1.43亿元至1.73亿元，同比增长25.4%至51.8%，环比增长9.2%至32.1%；归母净利润为0.03亿元至0.18亿元，同比增长115.0%至190.0%，环比增长123.1%至238.5% [9] - 公司成长动力充足，主要得益于压力类产品的营收增长、毛利率提升、降本增效措施见效，以及AI端侧产品、气压计、汽车、人形机器人等新产品的突破 [4][9] 估值与盈利预测 - 调整后的盈利预测显示，2024-2026年每股收益分别为-0.64元、0.70元、1.99元，对应2025/2026年市盈率为99.9倍、35.0倍 [6] - 2024-2026年主营收入预计分别为5.02亿元、7.51亿元、9.91亿元，增长率分别为34.6%、49.7%、31.9% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为-0.36亿元、0.39亿元、1.12亿元，增长率分别为64.7%、208.4%、185.9% [8] 业务展望 - AI手机向语音助手方向迭代，公司有望受益于高信噪比硅麦产品需求提升趋势，已有高信噪比硅麦产品通过头部客户测试认证 [9] - 气压计产品在国内客户获得突破后，逐渐向其他品牌渗透；消费级IMU产品随下游客户导入和测试，将带来量订单 [9] - 汽车业务方面，公司产品主要用于底盘刹车控制的液压传动，已与知名Tier1厂商小批量出货，未来可拓展至车辆空调热泵 [9] - 人形机器人业务方面，公司已在研多款传感器产品，可应用于机器人整机的指关节、腕部、踝部、皮肤等场景，预计随着人形机器人产业成熟，业务将获得有效拓展 [9] 财务表现 - 2024Q4单季度转盈利，主要得益于压力类产品营收增长、毛利率提升、降本增效措施见效 [9] - 2024年预计EBITDA为0.04亿元，2025年、2026年预计分别为0.93亿元、1.78亿元 [8] - 2024年预计营业利润为-0.36亿元，2025年、2026年预计分别为0.43亿元、1.22亿元 [8] 股价表现 - 敏芯股份今年至今股价绝对涨幅为15.3%，相对上证综指涨幅为15.9% [2] - 过去12个月股价绝对涨幅为31.3%，相对上证综指涨幅为16.8% [2]