投资评级 - 维持买入评级 [1][4][11] 核心观点 - 新东方2025财年第二季度收入10.39亿美元，同比增长19.4%，Non-GAAP归母净利润0.36亿美元，同比下降29.1%，业绩符合预期 [2][8] - 新业务表现强劲，教育业务收入同比增长28%至8.99亿美元，新业务收入3.01亿美元，同比增长43% [3][9] - 出国留学业务面临挑战，预计第三季度收入同比增长放缓至19.5%，拖累教育业务收入增速 [4][10] 业务表现 - 非学科素养培训人次99.4万，同比增长26.5%，预计全年非学科培训人次382万，仍有3倍上涨空间 [3][9] - 教学网点增至1140个，同比增长35.1%，延续了过去两个季度的高增速 [3][9] - 出国留学业务本季度收入2.49亿美元，同比增长30.3%，但预计第三季度收入增速放缓至19.5% [4][10] 财务数据 - 预计2025/2026/2027年调整后归母净利润分别为4.93亿/6.72亿/8.91亿美元 [4][11] - 2025年预计营业收入52.71亿美元，同比增长22.2%，经调整归母净利润4.93亿美元，同比增长29.36% [6] - 2025年预计每股收益2.98美元，净资产收益率7.49%，市盈率20.42倍 [6] 估值与目标价 - 维持SOTP估值下目标价109.5美元（或85.6港元） [4][11]