核心观点 - 2025年全国31个省市加权GDP增长目标为5.3%，略低于2024年，但不代表对经济增长要求放松，预计全国GDP目标增速为5%左右；特朗普就职后其政策对各类资产价格有不同影响；英特尔和英伟达在CES 2025大会展示创新成果，美国出台芯片管制新规；美国关税政策多变对中国消费企业海外发展有影响；2025年东盟经济有挑战也有积极因素，资本市场或分化，中国与东盟经贸合作值得关注 [2][3][13][19][25][32] 宏观：地方两会的十大要点 - 经济增长目标保持较高水平，2025年全国31个省市加权GDP增长目标5.3%，除青海外各省市增速目标至少5%左右，经济大省目标维持一定水平，下调目标省份多是2024年完成情况不理想的 [3] - 物价目标变化隐含深意，各省市将CPI目标从3%左右下调为2%，或成为通胀平均目标，地方可从整治内卷式竞争落实物价回升 [4] - 地方预算收入增速下降或蕴含赤字率上升考虑，21省市一般公共预算收入加权目标增速3.1%，预计2025年狭义赤字率4%左右，部分省份严控隐性债务，多省份推进零基预算改革，要防范财政与金融风险交织 [5] - 年度头号任务转向提振消费，多数省份将其作为“头号任务”，虽社零总额加权增速目标下调但落实要求或提高，包括做好以旧换新、拓展消费场景、扩大服务消费等 [6] - 投资更加关注效益，固定资产投资增速加权目标小幅回调，各地强调重大项目引领，争取资金支持，“大基建”特征鲜明，重点化债省份固投增速目标上调 [6] - 持续大力推动新质生产力发展，发展壮大新兴产业和未来产业，以数字化、绿色低碳化推动传统产业转型升级，如福建、广东推动传统产业改造 [8] - 绿色能源转型持续推进，多省提及氢能布局，部分省份提出能耗下降指标，工作重点包括推广清洁能源、布局零碳园区工厂、开展碳足迹管理和碳汇交易 [8] - 外资强调服务业开放，外贸注重市场多元化，稳外资稳外贸是目标，外资关注服务业开放，出口关注产品产能出海与市场多元化 [9] - 城乡区域发展加力推进，激发区域发展战略动力源作用，以都市圈、县域经济、城市安全韧性建设推动新型城镇化 [9] - 推动房地产市场止跌企稳，构建房地产开发新模式，盘活存量，推动保交房，实施城中村、老旧小区改造和保障性住房建设 [10] 策略：特朗普就职对大类资产价格预期的变化 - 特朗普就职演讲体现保守主义色彩，宣称推动美国经济“伟大复兴” [13] - 商品市场，黄金短期受美元和不确定性影响上涨，中长期若政策无效美联储可能降息则吸引力保持；原油短期震荡走低，中长期特朗普能源政策或使美国产量增加但全球需求和转型限制油价上涨 [13] - 债券市场，美债短期收益率下行，中长期大概率高位震荡；中债收益率预计窄幅区间震荡调整 [14] - 汇率市场，美元指数短期高位整理，中长期受经济表现、降息节奏和财政赤字影响；日元短期或获支撑；人民币中长期有压力但贬值空间受限 [15] - 权益市场，美股短期或上行，中长期有回调风险；港股短期波动，中长期或受益全球经济复苏；A股若特朗普政策受阻，内需型行业有望受益 [16] 计算机：全球科技动态追踪 - 英特尔推出第二代酷睿“Ultra处理器系列，英伟达发布GeForce RTX 50系列显卡和Cosmos平台等，标志智能计算与图形渲染进入新时代 [19] - 美国推出AI芯片管制新规，英国公布“人工智能机遇行动计划” [20] - 过去两周全球科技指数普遍上涨，重点科技股表现分化，1月17日美国10年期国债利率上升，美元兑人民币中间价调贬 [20][21] 消费：消费产业国际化趋势下美国关税的鲇鱼效应 - 特朗普就职提到成立外部税收局征收关税，未提及具体计划，后续或对墨西哥和加拿大采取措施 [25] - 中国消费产业国际竞争优势突出，自加入WTO后发展，2018年以来国际化取得显著效果，未来仍有增长趋势 [25] - 美国关税政策细节多变，对中国企业海外发展有鲇鱼效应，供应链方面提前布局企业受益，品牌方面或需承担部分关税成本，美国存在惩罚性关税 [27] - 持续看好中国消费龙头国际竞争力，全球化下海外业务前景广阔 [30] CGS - NDI东盟经济脉动 - 东盟成为新兴热土，2025年经济有挑战也有积极因素，挑战来自国际贸易等，积极因素是全球央行宽松政策 [32] - 东盟资本市场2025年或行情分化，马来西亚市场前景乐观，印尼市场或二季度反弹，泰国市场上半年或乏力，新加坡市场有优选投资策略 [33] - 建议关注“国内驱动”板块，东南亚基础设施与投资、零售消费等行业有投资潜力 [34] - 中国与东盟连续4年互为最大贸易伙伴，东盟是中国投资者和企业重要选择 [35]