报告核心观点 - 2025年美股呈「宽幅波动」+「板块轮动」格局，经济无大问题但股市波动或来自贸易战，看好传统板块和中小盘走势，建议配置美债、黄金、加密货币或现金对冲风险 [50][51] 回顾特朗普上一任期 就职演说重点 - 宣布南部边境和国家能源紧急状态，派军阻止非法入境，认定贩毒集团为外国恐怖组织，遣返犯罪非法移民，降低通胀和物价，发展制造业，降低能源价格，出口能源，终结「绿色新政」，撤销电动车强制令，改革贸易体系，征收关税和税收，成立外部税务局，建立政府效率部，收回巴拿马相关权益，扩展美国领土，送太空人上火星 [8] 通胀情况 - 特朗普上一任期消费者物价指数（CPI）平均增幅（按月环比）为0.16%，核心CPI为0.156%，未使美国通胀大幅上升，不能确定关税措施必然带来通胀 [12] 就业情况 - 特朗普上一任期平均失业率为5.0%，撇除新冠疫情影响为3.95%，执政未带来明显就业问题，失业率在新冠疫情前呈下降趋势 [15] 消费市场状况 - 零售销售方面，特朗普上一任期零售销售环比增幅平均为0.39%、控制核心零售销售环比增幅平均为0.50%，消费市场保持稳健；消费者健康方面，信用卡贷款拖欠率平均为2.47%，整体健康水平良好；消费者信心方面，密大信心指数平均为93.17，消费者信心较佳 [19] 企业投资情况 - 特朗普上一任期耐用品订单环比变动率平均为0.27%，核心耐用品订单经季调环比变动率平均为0.15%，耐用品订单增长高于2000年至今平均水平 [23] 企业盈利情况 - 特朗普上一任期标普500企业平均增幅为7.33%，标普500升幅为67.8%，平均复合年增长率为13.8%，政党执政与股市表现无直接关系 [27] 2025年整体格局 贸易战的冲击 - 参考上一任期贸易战，2018年美股调整多由贸易战引起，如12月孟晚舟被捕致美股大跌，标普500最高下跌超12% [32][33] 其他国家反制措施 - 2018 - 19年贸易战使美股大幅波动，拜登任期保持关税但零售增长较高，此次贸易战核心扩大，美股调整幅度取决于其他国家反制措施 [37] 实体经济情况 - 美国就业市场处于较平衡状态，热度下降但未冷却，薪酬正增长，就业市场良好带动消费者健康和信心，经济表现较佳 [42] 企业盈利预期 - 市场预测标普500指数成分股公司2024年第四季度每股盈利同比增长11.9%，2025年同比增长14.8%，「七巨头（M7）」2025年每股盈利同比增长21%，标普493盈利增速预期为13%，美国咨商会领先经济指数上升释放积极信号 [47] ETF工具 投资观点 - 2025年美股宽幅波动和板块轮动，看好传统板块如金融、地产等，关注相关ETF如KRE、KBE、IYR等，中小盘走势或较佳，关注罗素2000的ETF如IWM，建议配置美债、黄金、加密货币或现金对冲风险 [50][51] 工具应用 - 中小盘接力牛市中后段行情，罗素2000指数表现较佳时平均跑赢标普500指数27.3%，绝对回报平均为60.2%，平均时间为19.4个月，可关注罗素2000 ETF（IWM） [55] - 美债是有效对冲资产，特朗普贸易战或影响美联储降息节奏，宏观数据疲软时债息下调可对冲股市冲击，可关注20年期以上美国公债ETF（TLT） [59] - 加密货币利好，特朗普重视比特币，比特币价格创历史新高，区块链技术市场规模预计2024 - 2034年复合年增长率为52.9%，成长超69.8倍 [64][63] - 介绍常用美股ETF及参考应用场境，如标普500指数ETF（SPY.US）、反向标普500指数ETF（SH.US）等 [65] 技术指标 TD序列指标 - 由Tom Demark所研发的DeMARK 13指标演变而来，外资大行等会参考，旨在预测「价格疲劳」，识别市场拐点，适合在「宽幅波动」市场环境使用，目前标普500指数未出现「9」讯号，罗素2000指数出现初步买入讯号 [69][71][73] 情绪指标 - CNN恐惧与贪婪指数和AAII美国散户投资人情绪指数显示，现时市场情绪较恐惧，CNN指标到了38、AAII看涨/看淡到了0.63 [78] 市场宽度 - 一月市场大幅波动后回暖，标普500宽度明显上升，股价高于20天线的股票数目占比超70%，升势由科技巨头扩展至传统价值板块 [81] 仓位情况 - 商品期货交易委员会数据显示，股市情况平衡，债市空头有回补趋势，债息回落或支持股市行情 [86] 领先指标 - 美国领先指标由经济咨商局公布，虽非高频数据且滞后近一个月，但能反映美国经济，对股市牛市行情有前瞻作用，11月领先指标按月转正，支持股市向好 [92]