报告核心观点 报告结合情绪价值概念，对春节期间消费板块各细分领域进行解读，认为旅游出行、电影、黄金、纺织服装等板块存在投资机会，看好OTA板块中长期配置价值，推荐关注相关标的[8][30][35]。 各部分内容总结 消费板块行情回顾 - 2024年恒生指数震荡上行，5月中至8月底回落，后反弹年底回调；消费板块走势与大盘类似但增速低，Q2后必需和非必需消费不及大盘，8月底反弹后弹性大，非必需消费弹性更大[6]。 旅游出行及电影板块 旅游出行 - 2018 - 2023年春节国内旅游收入、人次、平均花费有波动；预计2025年春节客运量90亿人次，同比增7%，运营性客运量18亿人次，国内旅游收入/人次同比增7%/5%，对全年旅游收入贡献约10%[11][12]。 - 2025年春节假期国内游平均出游天数增约1天，5 - 6天出游占比43%最高，家庭出游占比提升，80后占比近50%；机票价格国内经济舱均价同比降2%，节前/节后高峰时段同比低个位数增长[14][16][21]。 - 2025年春节假期出境游中国港澳台、东南亚、日韩为主要目的地，中国香港机票及酒店均价降10% - 20%，预订单量增73%；欧洲长线游增速亮眼；国际机票均价近4000元，较平日增约20%；入境游订单同比长203%[22][24]。 - OTA股价表现携程集团、同程旅行整体跑赢恒生指数，春节、国庆旅游数据是预期晴雨表；预计2025年携程收入同比增16%，经调整净利润维持30%以上；预计同程旅行4季度核心OTA收入同比增21%，2025年核心OTA收入增18%，经调整净利润率提升至17%；看好OTA板块中长期配置价值[25][28][30]。 电影 - 2018 - 2024年春节电影档票房有波动，2025年定档影片有《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》等；最强电影春节档叠加票补，票房同比有望显著增长，推荐关注猫眼、阿里影业[33][34][35]。 黄金板块 - 一季度是黄金消费旺季，老铺黄金品牌势能提升，上市以来股价涨447%，23全年、24上半年收入翻倍、净利润翻两倍增长[37][44]。 - 老铺黄金核心竞争优势在于品牌占领高端市场，渠道入驻高端商场需伴随品牌影响力增强，设计由创始人引领审美；发展空间上，门店数量有翻倍空间，单店店效有提升空间，海外有拓展空间[48][49][51]。 - 下半年新增3家门店、4家门店升级，9月产品提价约10%，推出天珠系列，基石投资人解禁影响已平稳渡过；预计24/25/26年净利润达11/15/19亿人民币，对应增速168%/37%/26%，当前市值对应25年预测PE为34x，估值合理，是布局机会[53][54][58]。 纺织服装板块 - 中国运动鞋服市场疫情前快速增长，2015 - 2019年CAGR为17.7%，疫情后放缓，预计2028年规模达5593亿元，2023 - 2028年CAGR为7.7%，行业集中度高，头部效应显著[62]。 - 春节和亚冬会临近，冬装及冰雪运动产品需求提升，小众运动兴起带动相关需求，推荐关注安踏体育、李宁、波司登、Amer Sports[67][68]。 - 安踏体育24Q4各品牌有不同程度增长，主品牌打造多店型，冰雪产品丰富；李宁24Q3流水有降有增，引入红杉拓展海外，重获奥组委合作；波司登上半财年收入和利润亮眼，聚焦主航道和主品牌；Amer Sports上市后股价走高，旗下品牌受益于户外和冬季运动需求，预计24年营收和利润率达指引高端，2025年调整后净融资成本下降[72][76][81]。