报告公司投资评级 - 维持中国银河“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年中国银河业绩超出预期，营收354亿/yoy+5%，归母利润101亿/yoy+29%，ROE8.4%/yoy+0.89pct [1] - 4Q24单季度归母净利润31.7亿元，同比148.5%，环比+23.1%；单季度营业收入82.8亿元，同比+1.5%，环比-17.2%，营业支出48.6亿元，同比-28.0%，环比-32.4%，营业利润为年内最高，营业支出为年内最低，预计主因管理费率下降以及信用减值转回增加 [6] - 费类业务中经纪、投行业务增长明显，用表业务亦明显受益于市场回暖 [6] - 考虑公司经纪业务业绩弹性以及自营投资能力较强，上调盈利预测，预计2024 - 2026E归母净利润为101亿元、118亿元、130亿元，同比分别+29%、+16%、+10%，看好公司打造一流投行的发展潜力，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为336.42亿、336.44亿、353.70亿、402.05亿、444.99亿元，收入同比增长率分别为-6.51%、0.01%、5.13%、13.67%、10.68% [2] - 归属母公司净利润分别为77.61亿、78.79亿、101.33亿、117.61亿、129.65亿元，净利润同比增长率分别为-25.60%、1.52%、28.61%、16.07%、10.24% [2] - 每股收益分别为0.70、0.65、0.85、1.00、1.11元/股，ROE分别为8.29%、7.55%、8.93%、9.72%、9.99% [2] - P/E分别为19.97、21.54、16.34、13.91、12.53，P/B分别为1.63、1.51、1.41、1.30、1.21 [2] 公司点评 - 2024年9月30日每股净资产9.77元，资产负债率81.72%，总股本109.34亿股，流通A股72.43亿股，流通H股36.91亿股 [3] - 4Q24单季度归母净利润同比148.5%，环比+23.1%；单季度营业收入同比+1.5%，环比-17.2%，营业支出同比-28.0%，环比-32.4%，营业利润为年内最高，营业支出为年内最低，预计主因管理费率下降以及信用减值转回增加，2024年前三季度实现减值转回4.60亿元 [6] - 费类业务中，经纪业务4Q单季度市场股票日均成交额18529亿元，同比/环比+122%/+173%，24年三季度末代理买卖证券款规模1707亿元，绝对水平位于行业第3；投行业务债券投行业务规模同比增三成，排名进一步提升，2024年债券承销规模4816.1亿元，同比+34.4%，市占率3.5%，承销规模位列行业第6，较2023年提升5位 [6] - 用表业务中，两融业务4Q24日均两融余额17818亿元，较上年末+8%，较9月末+26%，三季度末融出资金余额819.6亿元，位列行业第5；自营业务中国银河近年来通过发行永续债大幅提升用表业务水平，FICC业务能力行业领先，预计业绩明显受益于四季度债券市场上行，4Q24中证全债上涨2.10%，2024年三季度末金融投资资产规模3510.1亿元，较年初+13.1% [6]