报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 从日本宠物市场发展历程看，完成宠物数量积累后，宠物食品消费市场扩容将主要依靠消费升级驱动产品单价提升；宠物经济韧性足且本土替代进口特征明显；参照日本经验，中国宠物经济正经历国产替代、消费升级，有望孕育优秀本土品牌，建议关注宠物食品产品推新能力强、品牌升级有望打通的企业[4][15][113] 根据相关目录分别进行总结 日本宠物食品市场规模40余年扩容10倍 - 1978 - 2022年日本宠物食品市场规模扩容超10倍，从359.16亿日元增长至3875.46亿日元，复合增长率5.55%，前期（2010年前）靠量增，后期（2010年后）靠价升[21] - 1960 - 2009年宠物市场规模扩容以量增为主要驱动，此期间登记在册犬数量由191万只增至688万只，复合增速5%；经济增长、老龄化、少子化、城镇化及未婚率增加刺激养宠需求；2010年开始宠物数量总体下降，量增驱动减弱[23][26][30] - 2010年后日本宠物市场规模扩张以价增为主要驱动，单只犬/猫食品消费金额从2010年的21650日元/年升至2024年的37272日元/年，复合增速约3.96%；宠物平均寿命延长促进食品与医疗消费增长，高品质宠物食品需求提升带动宠物食品升级[33][36][37] 日本宠物食品行业经历本土替代及消费升级 - 猫粮增速快于犬粮，干粮占比最大，狗粮市场先降后升，猫粮市场规模迅速上升，2019年超过狗粮；猫零食增速最高，犬食品细分市场增速相差不大[43][45] - 宠物食品市场流通量本土超过进口，2009年本土宠物食品流通量首次超进口，2014年后占比持续高于进口；2023年玛氏和伊纳宝市占率最高，市场品牌集中度较高，前十大品牌中有4个本土品牌[52] - 日本宠物食品市场具有较强韧性，消费升级趋势明显，在亚洲金融危机、次贷危机和新冠疫情期间，宠物食品市场规模保持增长；与其他零售品相比，宠物食品增速近几年处于优势；高端宠物食品销售额占比从2014年的63%增长为2023年的74%，高端猫粮和犬粮占主导且保持增长[56][59][61] 差异化赛道竞争叠加强产品力助力伊纳宝成长 - 伊纳宝后来居上，成为日本宠食龙头企业，销售额从2014年的207亿日元增长到2023年的888亿日元，复合增速17.56%，增长率大于整个市场[71] - 差异化赛道竞争叠加强产品力助力伊纳宝成长，海洋食品基因打造稀缺性原料优势，扬长避短切入湿粮，树立“高端湿粮专家”形象；推出Ciao Churu引领行业发展，通过小包装、亲密喂食体验等策略成功；引入功能性食品与健康理念，巩固“高端功能性食品专家”地位[75][79][84] 参考日本，中国宠物行业国产替代、消费升级可期 - 中日宠物市场发展背后的共同驱动因素包括经济发展阶段相似、城镇化带来居住环境改变、人口老龄化趋势、结婚率及生育率降低[87] - 量增支撑或偏弱，价升驱动有望走强，预计中国未来犬猫数量增长空间有限，单宠消费金额有较大提升空间[92][98] - 猫经济崛起有望成为大势所趋，2024年中国猫数量多于犬数量，猫数量持续增长，犬数量下滑，预计2027年城镇猫市场规模将是犬市场的1.14倍[106] - 国潮品牌将不断挤占进口品牌份额，2023年犬猫食品CR10约为24.2%，国产品牌崛起；头部品牌市占率仍有提升空间，国产替代进口趋势有望持续[109] 投资建议:关注国内发展潜力大的宠企 - 建议重点关注宠物食品产品推新能力强，品牌升级有望打通的企业，如乖宝宠物、中宠股份等[15][113]