Workflow
食品饮料行业周报:临近春节白酒动销回款逐步改善,大众价格带韧性充足
太平洋·2025-01-24 17:42

报告行业投资评级 - 行业评级为看好/维持 [1] - 子行业酒类、饮料、食品均无评级 [3] - 推荐公司贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘评级均为增持 [3] 报告的核心观点 - 临近春节酒企回款和动销改善,动销略好于悲观预期,大众价格带更具韧性,行业分化加大,优秀企业回款和动销稳健 [4][15] - 2024 年中秋国庆后部分酒企理性降速,2025 年目标多为个位数增长,酒企春节回款比例普遍低于同期,渠道库存压力增加,价格层面超高端批价下滑大,高端千元价格带批价降个位数,五粮液挺价效果明显,次高端批价走弱,地产酒 100 - 300 元价格带产品批价有韧性 [5][16] - 白酒板块建议关注业绩稳健龙头及春节动销扎实的区域酒企,推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘 [8][26] 根据相关目录分别进行总结 临近春节白酒动销回款逐步改善,大众价格带更具韧性 - 动销和回款改善,今年春节开门红回款启动晚于去年同期,近两周部分龙头酒企追上进度,行业分化加大,部分品牌渠道打款意愿降低,优秀企业基本盘稳健 [4][15] - 动销大盘同比去年下滑但降幅收窄,好于悲观预期,100 - 300 元大众价格带产品有韧性,高端和次高端有动销压力,五粮液、汾酒动销相对较优 [4][15] - 分场景看,婚宴略增,商务宴请和高端礼赠双位数下滑,春节走亲访友和聚饮需求有韧性;分省份看,安徽、江苏、四川表现较好,河南、湖南、山东、浙江、广东动销承压 [4][15] - 2024Q3 起部分酒企理性降速,2025 年目标多为个位数增长,茅台和五粮液目标个位数增长,古井和迎驾目标积极,酒企春节回款比例普遍低于同期 [5][16] - 酒企回款进度慢于去年同期,茅台、汾酒持平,五粮液等领先行业,其他次高端启动晚回款慢,渠道库存增加 0.5 - 1 个月,终端备货谨慎 [5][16] - 超高端批价下滑大,飞天茅台批价降超 20%至 2260 元,1935 批价降至 690 元;高端千元价格带批价降个位数,五粮液批价升至 910 - 920 元;次高端批价走弱,汾酒青花 20 批价持平;地产酒 100 - 300 元价格带产品批价有韧性 [5][16] - 品牌分化加剧,汾酒、迎驾、古井回款加快,动销较优 [5][16] - 各酒企情况:贵州茅台回款进度 20% - 25%,原箱/1935 批价 2260/690 元,库存 15 天;五粮液回款 40%,普五批价 910 - 920 元,库存 2 个月;泸州老窖回款 20 - 30%,国窖批价 860 元,库存 3 个月等 [17][22] 全国八大市场白酒草根调研整理 - 安徽、江苏、四川白酒表现较好,动销下滑个位数,河南、湖南、山东、浙江、广东动销承压,下滑双位数,2025 年春节动销好于 2024 年中秋国庆,临近春节好转 [23] - 河南:整体动销下滑 10 - 15%,高端和次高端下滑近 20%,中低端基本持平或略降,茅台批价 2260 元,五粮液普五批价 910 元,库存 1 个月等 [23] - 四川:整体动销下滑个位数,茅台动销略降,五粮液持平,老窖下滑 6 - 7%,宴席开局超预期增长 10 - 20%,茅台飞天批价 2250 - 2300 元,库存约一周等 [24] - 湖南:整体动销下滑 10%,高端下滑 5%左右,次高端酒鬼、舍得等下滑双位数 [24] - 安徽:整体动销下滑个位数,100 - 300 元价格带增长好,100 价格带动销双位数增长,古井古 16 等品牌有不同表现,婚宴正增长但较 23 年下滑约 5% [24] - 江苏:整体动销下滑 5%,高端与次高端动销弱,茅台和汾酒略增,其他下降,次高端价格带下移,洋河、今世缘回款慢,宴席市场基本持平 [25] - 山东:整体动销下滑双位数,茅台批价 2250 元,五粮液普五批价 900 元,国窖价格波动,汾酒动销持平 [25] - 浙江:整体动销下滑双位数,送礼需求减少,高端酒动销下滑双位数,茅台/1935 批价 2230/670 - 680 元,汾酒下滑幅度小于高端 [25] - 广东:整体动销下降个位数,茅五泸动销下滑个位数,礼赠、宴席、团购均下滑,茅台批价 2250 元,普五批价 900 元 [26]