报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年经营战略，产量预计稳定提升，2024 - 2027年净产量目标逐步提高，资本开支维持较高水平且结构稳定，分红比例提升至不低于45% [6] - 2025年产量维持较高增长但未来增速放缓，主要因海外项目调整，如出售美国墨西哥湾部分油气资产权益 [6] - 资本支出继续维持较高水平，勘探聚焦大中型油气田，开发推进国内外多个项目，生产资本化提升单井产量 [6] - 重视股东回报，2025 - 2027年股息支付率较2022 - 2024年提升5pct [6] - 预期2025年布伦特油价60 - 80美金区间运行，一季度高位震荡，看好公司未来业绩表现 [6] - 维持公司2024 - 2026年盈利预测至1506、1556、1601亿，对应PE估值分别为9X、8X、8X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2026年营业总收入分别为416,609、482,774、496,913、514,244百万元，同比增长率分别为 - 1.3%、15.9%、2.9%、3.5% [2] - 归母净利润分别为123,843、150,606、155,561、160,123百万元，同比增长率分别为 - 12.6%、21.6%、3.3%、2.9% [2] - 每股收益分别为2.60、3.17、3.27、3.37元/股，毛利率分别为49.9%、50.5%、50.9%、51.0% [2] - ROE分别为18.6%、18.4%、16.0%、14.1%，市盈率分别为11、9、8、8 [2] 市场数据 - 2025年1月23日收盘价27.60元，一年内最高/最低35.62/21.13元，市净率1.8，股息率4.63%，流通A股市值78,435百万元 [3] - 上证指数/深证成指3,230.16/10,176.17 [3] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产15.12元，资产负债率33.24% [3] - 总股本/流通A股47,530/2,842百万，流通B股/H股 - /44,540百万 [3] 公司公告 - 产量方面，2024年净产量约720百万桶油当量，2025 - 2027年目标分别为760 - 780、780 - 800、810 - 830百万桶油当量 [6] - 资本开支方面，2024年预计达约1,320亿元，2025年预算总额1,250 - 1,350亿元，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占16%、61%、20% [6] - 分红方面，预期2025 - 2027年全年股息支付率不低于45% [6]