报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告超预期，主要产品铜钴产销量同比大幅增长，铜价上升、降本增效措施效果明显 [6] - 上调铜产量预测和盈利预测，预计24 - 26年净利润为134.7/137.7/143.7亿元，对应PE为11/11/11倍，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年01月23日收盘价7.14元，一年内最高/最低9.87/5.20元，市净率2.4，息率2.16，流通A股市值126,134百万元，上证指数3,230.16，深证成指10,176.17 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产2.92元，资产负债率57.06%，总股本21,599百万，流通A股17,666百万，流通B股无，H股3,933百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|186,269|7.7|8,250|36.0|0.38|9.7|13.9|19| |2024Q1 - 3|154,755|17.5|8,273|238.6|0.39|17.6|12.9| - | |2024E|217,502|16.8|13,469|63.3|0.62|15.7|18.7|11| |2025E|224,034|3.0|13,766|2.2|0.64|14.7|16.1|11| |2026E|232,951|4.0|14,368|4.4|0.67|14.4|14.4|11| [5] 公司业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润128 - 142亿元，同比增长55 - 72%，扣非归母净利润124 - 138亿元，同比增长99 - 121%；2024Q4预计实现归母净利润45 - 59亿元，环比增长59 - 108%，扣非归母净利润38 - 52亿元，环比增长31 - 79% [6] 主要产品产量 - 2024年：铜金属65万吨（yoy + 55%），钴金属11.4万吨（yoy + 106%），钼金属1.5万吨（yoy - 2%），钨金属8288吨（yoy + 4%），铌金属1万吨（yoy + 5%），磷肥118万吨（yoy + 1%） [6] - 2024Q4：铜金属17.4万吨（qoq + 7%），钴金属2.9万吨（qoq - 4%），钼金属4062吨（qoq + 2%），钨金属2159吨（qoq + 2%），铌金属2342吨（qoq - 10%），磷肥28万吨（qoq - 9%） [6] 2025年公司产量指引 - 铜金属60 - 66万吨，钴金属10 - 12万吨，钼金属1.2 - 1.5万吨，钨金属0.65 - 0.75万吨，铌金属0.95 - 1.05万吨，磷肥105 - 125万吨，实物贸易量400 - 450万吨 [6] 未来发展目标 - 未来五年完成“三步走”战略第二步“上台阶”目标，初步进入全球一流矿业公司行列，实现年产铜金属80 - 100万吨、钴金属9 - 10万吨、钼金属2.5 - 3万吨、铌金属超1万吨 [6] 公司项目进展 - 签订NziloII水电站合作协议，加速推进电力项目开发，200MW发电能力为新一轮产能跨越提供长期稳定电力供应保障；TFM西区开发有序开展前期工作，KFM二期勘探工作取得积极进展 [6]