报告行业投资评级 - 维持年度策略观点，2025年一季度主要由政策和预期驱动，下半年主要看基本面和业绩接力，全年建议板块标配，上半年白酒低配，食品超配，食品中乳制品具备独立逻辑 [5][9] 报告的核心观点 - 白酒当前需求复苏慢，25Q1动销和报表端承压，若25年经济改善叠加库存周期调整，基本面有望触底，头部企业股息率具备长期投资价值；大众品基本面筑底，有行业及主题两类投资机会，25年公司轻装上阵，新零售和新消费理念带来新品类成长机会，乳业有产能去化和格局改善逻辑，关注政策受益方向 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块下跌2.10%，白酒下跌2.07%，上证综指上涨0.33%，跑输大盘2.43pct，在申万31个子行业中排第30，涨幅前三为通信、计算机、电子，个股涨幅前三为莲花控股、万辰集团、佳隆股份，跌幅前三为来伊份、海南椰岛、一鸣食品 [8] - 24Q4食品饮料板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比为10.64%，环比降0.66pct，仍超配，白酒板块占比9.04%，环比降1.21pct [5][9] - 本周茅台批价散瓶2240元、整箱2270元，周环比分别涨20元、30元，五粮液批价920元左右，周环比涨10元，国窖1573批价860元左右；春节前备货结束，以家庭聚会场景消化库存，白酒价格带下移，高端酒场景减少，次高端量价承压，百元价格带承接部分降级，除茅台外名酒回款发货进度慢于去年同期5 - 10pct，动销分化，行业整体库存环比和同比或提高，各企业经营理性 [5][10] - 春节旺季大众品需求恢复有压力，但公司轻装上阵，成本同比下行，若需求恢复有价格和利润弹性，看好乳制品25年投资机会，期待青岛啤酒经营改善，关注燕京啤酒提质增效，部分经营和市值处于底部公司值得关注 [5][11][12] - 伊利股份经销商库存良性，2025年轻装上阵有望低基数恢复增长，安慕希增长有压力，低温鲜奶增势好，婴配粉库存良性、份额提升，非乳业务表现好，预计2025H2奶价企稳 [13] - 劲仔食品2025年产品侧重深海鳀鱼、七个博士及周鲜鲜，实施差异化及升级策略，渠道推进会员制、零食、线上、传统渠道建设 [14] - 晨光生物2024年收入68.9亿 - 70.9亿，同比增0.27% - 3.18%，归母净利润0.8亿 - 1.15亿，同比降83.32% - 76.03%，棉籽业务亏损大，植提业务销量增长但利润贡献减少；2025年棉籽业务有望减亏，植提业务销量或增长、利润平稳 [15] - 三元股份2024年归母净利润下降因一次性因素，剔除后扣非净利润增长，新任董事长推进改革，优化产能布局和SKU体系 [17] - 舍得酒业2024年净利润3.2亿 - 4.2亿元，同比降81.93% - 76.29%，收入下降约25%，因行业竞争加剧、次高端需求待恢复 [18] - 皇台酒业2024年净利润2500万 - 3300万元，同比增266.56% - 319.86%，业绩扭亏为盈因销售收入增加和诉讼案件完结 [18] - 酒鬼酒2024年净利润1000万 - 1500万元，同比降98.17% - 97.26%，收入约14.23亿元，同比降约49.7%，因行业竞争、销售费用率上升和高端产品影响 [19] - 水井坊2024年净利润约13.41亿元，同比增约6%，收入约52.17亿元，同比增约5%，完成全年经营目标 [19] - 威龙股份2024年净利润960万 - 1440万元，业绩扭亏为盈因收入提升和降本增效，控股股东部分股份解除质押及再质押 [20] - 古越龙山控股股东增持公司股份911.55万股，占总股本1%，增持后持股比例从36.71%变为37.71% [20][21] - 天佑德酒董事、高管拟合计减持不超过62.55万股，占总股本0.13% [21] - 华统股份2024年净利润9000万 - 1.35亿元，因生猪养殖成本下降、出栏量和均价增长 [21] - 西王食品2024年净利润亏损3.5亿 - 5.0亿元，因运动营养板块业绩未达预期，预计计提减值损失7.1亿 - 9.3亿元 [22] - 龙大美食2024年净利润1600万 - 2400万元，同比增101.04% - 101.56%，因生猪行情回暖、处置子公司盈利 [22] - 交大昂立2024年净利润约3000万元，扭亏为盈因保健品终端板块运营良好和投融资板块诉讼胜诉 [22] - 岩石股份2024年预计亏损，营业收入2.6亿 - 2.9亿元，股票可能被实施退市风险警示 [23] - 巴比食品2024年净利润2.77亿元，同比增29.64%，因门店拓展、精细化管理和股票公允价值变动收益增加 [24] - 顺鑫农业2024年净利润1.9亿 - 2.6亿元，扭亏为盈因白酒业务稳定、猪肉业务减亏和房地产公司不再并表 [26] - 中炬高新2024年净利润6.79亿 - 10.18亿元，同比减40% - 60%，扣非净利润6.29亿 - 7.34亿元，同比增20% - 40%，因非经营性损益和降本增效 [26] - 好想你2024年净利润亏损5200万 - 7500万元，因毛利和其他收益不足以覆盖费用 [27] - 佳隆股份2024年净利润1900万 - 2800万元，因原材料价格下降、营销策略改革和内部开源节流 [27] - 黑芝麻2024年净利润5500万 - 8000万元，同比增27.67% - 85.71% [27] - 泉阳泉2024年净利润600万元，同比增4.63亿元，扣非净利润 - 7158万元，同比增4.37亿元 [28] - 克明食品2024年净利润1.2亿 - 1.8亿元，同比增282.78% - 374.17% [28] - 得利斯2024年净利润亏损2800万 - 3200万元，同比减亏5.87% - 17.64% [28] - 皇氏集团2024年净利润亏损6.2亿 - 6.8亿元 [28] - 天味食品2024年营业总收入34.76亿元，同比增10.41%，净利润6.26亿元，同比增36.99% [28] - 庄园牧场2024年净利润亏损1.45亿 - 1.75亿，因原奶价格下行、市场投入和销售费用增大 [30] - 洋河股份以总股本15.06亿股为基数，每10股派发现金红利23.30元 [30] - 日辰股份拟向全体股东每股派发现金红利0.25元，合计拟派2429.84万元，占2024年三季度净利润比例44.64% [30] - 本周茅台批价整箱2270元、散瓶2240元，五粮液批价920元，国窖1573批价860元；主产区生鲜乳平均价3.11元/公斤，同比降14.8%，环比降0.3%；仔猪、生猪、猪肉价格有不同变化；食品饮料板块2025年动态PE17.32x，溢价率43%，环比降4.55pct，白酒动态PE16.30x，溢价率35%，环比降4.21pct [31] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/1/20 - 25/1/24，食品饮料行业跑输申万A指2.95个百分点，子行业表现依次为其他酒类、食品加工、调味品、白酒、饮料乳品、休闲食品、啤酒，均跑输申万A指 [44] - 展示了食品饮料各子行业及跟踪公司相对于申万A指不同季度的超额收益情况 [45][46][51] 3. 行业事项提示 - 立高食品股东宁宗峰减持198.29万股，古越龙山控股股东增持741.05万股 [56] - 莫高股份将于2025年1月27日召开股东大会 [56] 4. 估值表 - 列出海外食品饮料对标公司的总市值、归母净利润、归母净利润CAGR、PE、ROE、股息率等估值数据 [58] - 给出食品饮料重点公司的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [59][60]