报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [1] 报告的核心观点 - 节前金属价格相对平稳，重视黄金、铝铜板块 [1] - 特朗普就职关税政策强化去全球化趋势，金价走强，中国央行购金为长期趋势支撑金价中枢上移，黄金板块估值修复动力足 [2] - 铜价因市场谨慎、节前需求走弱累库，但家电补贴、电网投资等因素叠加供给刚性有望长牛 [2] - 铝价因成本走低和库存累库震荡下行后反弹，产能天花板限制下供需趋紧，氧化铝供给宽松成本回落，电解铝利润有望走阔 [2] - 钢铁供需双弱，春节前市场平稳，年后关注下游开工和旺季行情 [2] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的相关企业 [2] 一周行情回顾 总体表现 - 环比上周，上证指数涨0.33%，深证成指涨1.29%，沪深300涨0.54%，有色金属（申万）指数跌0.91%，跑输沪深300指数1.44个百分点；2025年有色金属（申万）指数涨4.94%，跑赢沪深300指数7.54个百分点 [2][3] 分子板块表现 - 环比上周，贵金属涨0.86%，铝跌0.77%，能源金属跌4.25%，小金属跌1.33%，铜跌1.06%，铅锌涨0.48%，金属新材料涨2.70%；年初至今，贵金属涨9.14%，铝涨7.10%，能源金属跌1.31%，小金属涨2.76%，铜涨5.99%，铅锌涨4.35%，金属新材料涨6.30% [2][4] 领涨领跌个股 - 上周领涨个股有鑫科材料（周涨幅23.87%）、电工合金（周涨幅14.74%）等；上周领跌个股有闽发铝业（周涨幅 - 15.38%）、济南高新（周涨幅 - 9.54%）等 [5] 金属价格变化及行业重点公司估值 基本金属及贵金属价格变化 - LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格周环比分别为0.94%、 - 1.62%、 - 1.42%、 - 3.89%、1.28%、 - 2.67%；COMEX黄金价格涨1.36%、白银跌0.02%；国内螺纹钢价格不变，铁矿石价格跌0.19% [2][8] 基本金属库存变化 - 铜的LME库存、COMEX库存、上海期交所库存周环比分别为 - 0.94%、1.48%、10.42%；铝的LME库存、上海期交所库存、中国社会库存周环比分别为 - 2.33%、 - 1.18%、4.55%等 [10] 能源金属及材料价格变化 - 锂辉石、工业级氢氧化锂等部分价格不变，金属锂周环比 - 1.59%；电解钴不变，电解镍周环比 - 3.49%等 [11] 有色金属行业重点公司估值 - 展示了合盛硅业、洛阳钼业等公司的股价、EPS、PE、PB等估值数据 [13] 钢铁行业重点公司估值 - 展示了宝钢股份、华菱钢铁等公司的股价、EPS、PE、PB等估值数据 [14] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比减少，SPRD + iShares持仓量1252吨，环比降0.9%；Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比59.0%/6.4%/52.6%，环比 - 0.4%/0.1%/ - 0.5% [15] - 2024年11/12月中国央行再度增持黄金16/33万盎司，12月增持量较11月翻倍，截至12月末中国黄金官方储备为7329万盎司 [15] - 本周金银比为90.0 [16] 铜 供给端 - 本周铜精矿现货TC 0.06美元/干吨，环比降3.34美元/干吨；电解铜周度产量为21.0万吨，环比降3.0% [22] 库存端 - 本周整体累库，国内社会库存12.72万吨，环比增1.91万吨；交易所库存合计44.4万吨，环比增0.8万吨 [22] 需求端 - 临近春节，本周开工率整体下滑，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为55.2%/15.0%/42.8%，环比降15.3%/7.6%/18.1% [22] 铝 价格 - 本周铝价下跌，上海有色网A00铝现货均价报20,190元/吨，周环比 - 0.7%，月环比 + 2.0%，同比 + 7.8% [32] 供应端 - 国内电解铝运行产能为4,340万吨，因检修影响2万吨运行产能，周产量83.24万吨，周环比 - 0.04%，全国电解铝企业开工率约为96.2% [32] 需求端 - 本周铝下游加工龙头企业开工率继续下行，周环比 - 6.3pct至51.1% [32] 库存方面 - 截至1月23日，电解铝社会库存总计46.0万吨，较本周初累库0.5万吨，较上周四累库2.0万吨 [32] 成本端 - 电解铝行业成本周内松动，截至1月24日，国内电解铝即时完全成本约18,126元/吨，周环比 - 5.7%，月环比 - 15.5%，电解铝行业平均利润为2,064元/吨 [34] 氧化铝 - 本周氧化铝价格下跌，上海有色网氧化铝价格指数为3,940元/吨，周环比 - 12.6%，月环比 - 31.3%，同比 + 33.7% [39] 铝土矿 - 本周铝土矿价格下跌，几内亚铝土矿（CIF）均价110美元/吨，周环比 - 3.5%，月环比 + 4.8%，同比 + 59.4% [42] 钢铁 价格 - 本周螺纹钢价格环比持平，维持3400元/吨，热卷板价格环比持平，维持3450元/吨；螺纹钢期货价格上涨7元/吨至3353元/吨，螺纹钢基差环比减少7元/吨至47元/吨 [47] 供给端 - 本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化 - 9.91%、 - 0.20%、 + 0.77%、 + 1.04%、 + 2.33%、 - 1.51%至174万吨、75万吨、323万吨、86万吨、154万吨、812万吨 [50] 需求端 - 本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化 - 36.86%、 - 19.69%、 - 3.53%、 + 3.34%、 - 0.85%、 - 11.82%至117万吨、61万吨、303万吨、143万吨、148万吨、710万吨 [50] 库存端 - 本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化 + 13.43%、 + 17.55%、 + 6.34%、 + 3.34%、 + 2.85%、 + 8.84%至483万吨、97万吨、337万吨、143万吨、193万吨、1253万吨 [50] 利润端 - 本周螺纹钢吨毛利变化 + 21元/吨至111元/吨，热卷板吨毛利变化 + 20元/吨至34元/吨 [50] 铁矿石 - 本周进口62%铁矿石价格环比上周变化 - 0.19%至104美元/吨；供给端，澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比上周变化 - 27.29%至1736万吨；需求端，本周日均铁水产量环比上周变化 + 0.43%至225万吨；库存端，主要港口铁矿石库存较上周变化 - 0.81%至14934万吨，较24年同期变化 + 17.02% [52]