报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年发达经济体陆续开启降息进程，中国人民银行采取多种措施支持经济企稳回升与金融稳定发展 [9] - 我国债券市场整体表现活跃，发行和净融资规模显著增长，但违约债券数量和规模反弹，需警惕信用风险 [48] - 2025年仍有降准降息空间，但经济扰动因素增多，债市利率波动或增加 [76] 根据相关目录分别进行总结 主要国家货币政策及利率走势 主要经济体的货币政策及利率 - 2024年美欧等发达经济体通胀整体下行，四季度小幅回升，日本通胀波动于2.2% - 3.0%区间 [10] - 美联储下半年降息100bp，未来降息不确定性上升；欧央行非对称降息缩窄利率走廊，2025年仍有100bp降息空间；英格兰银行降息50bp，2025年一季度降息概率偏低；日央行加息、缩表，货币政策正常化再进一步 [13][14][17][18] - 2024年末主要发达经济体10年国债收益率整体上行，英债涨幅居前，美国国债收益率受降息预期和特朗普交易影响 [21] 我国央行货币政策及利率走势 - 2024年中国人民银行丰富货币政策工具箱，畅通利率传导，降准降息，推动货币政策框架完善与转型 [25] - 7天期逆回购投放变数量招标，公开市场资金投放量加大，资金面未大幅偏离，流动性分层呈“V”形走势 [27] - 2024年我国债券市场走牛，四季度国债收益率加速下行，信用债跟随利率债下行，信用利差波动 [29] - 2024年经济景气度指标PMI呈“V”型回升，CPI全年低位，PPI年中回升，新增社融政府债支撑明显，M1、M2增速四季度企稳回升，企事业单位中长期信贷处低位，居民部门四季度改善 [33][34][37][40][42] 我国债券市场发展分析 债券市场发行、存量及交易 - 2024年债券市场总发行规模近80万亿元，净融资规模突破20万亿元，同比增长近50% [49] - 各券种发行增速分化，同业存单、国债大幅增长，政府支持机构债下滑 [51] - 债券市场存量规模持续增长，地方债占比提升，同业存单增长最快，非金融企业债和资产支持证券下降 [54][55] - 银行间债券市场商业银行持有国债和地方债占比下降，非法人产品持有比例提升 [58] - 债券交易结算量增长放缓，现券结算量提升，同业拆借结算量大幅增长，现券成交量再创历史新高 [61][62] 国债二级市场流动性 - 2024年国债成交大增，四季度回落显著，四季度银行间国债市场平均换手率延续下降态势 [64][65] 债券市场违约情况 - 2024年违约债券数量和规模反弹，前期展期债券部分实质性违约，四季度新增5家违约主体，房地产行业是主要违约来源 [66][70] 债券市场改革及法制建设 - 中国人民银行创设SFISF，提升机构资金获取和股票增持能力，开展两次操作 [71] - 推出公开市场买断式逆回购操作工具，丰富货币政策工具箱，开展多次操作 [72] - 修订M1统计口径，纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金 [73] - 地方政府债务限额增加6万亿元，缓解化债压力，促进经济结构调整 [74] 债券市场对外开放 - 截至2024年12月末，境外机构持有银行间市场债券下降，国债占比首次降至不足50% [75] 展望 - 2025年仍有降准降息空间，但经济扰动因素增多，债市利率波动或增加，需警惕局部信用风险上升 [76]