报告行业投资评级 - 电子元器件行业未来12 - 18个月展望为稳定；半导体为稳定；光学光电子为负面改善；印刷电路板为稳定；电子零部件制造为稳定 [6] 报告的核心观点 - 2024年电子元器件下游需求整体温和复苏，不同应用领域复苏程度分化；展望2025年，消费电子需求复苏强度不确定，AI算力需求、工业及物联网应用需求增长，新能源汽车市场发展为长期需求提供支撑 [5][8][10] - 国内外需求复苏带动行业经营效益企稳回升，细分行业经营效益改善程度不同；财务上样本企业收入及利润恢复增长，多数企业经营获现下滑，偿债指标弱化但可控 [8] - 未来12 - 18个月电子元器件行业总体信用质量预计不变，部分细分子行业表现分化，半导体信用质量由负面改善转稳定，光学光电子维持负面改善，电子零部件制造和印刷电路板信用风险可控 [55] 根据相关目录分别进行总结 分析思路 - 以电子元器件行业下游市场需求为起点，结合细分领域竞争环境和供应能力判断价格走势和企业竞争实力，同时考虑国际贸易环境及国内外产业政策 [9] 行业基本面 下游需求 - 2024年下游需求整体温和复苏，不同领域分化；2025年消费电子需求复苏强度不确定，AI算力需求、工业及物联网应用需求增长，新能源汽车市场为长期需求提供支撑 [10] - 通信领域，2024年11月末我国累计建成5G基站419.1万个，5G网络推动相关产业发展，全球数据中心资本开支增速大幅增长，预计2025年保持较大幅度增长 [11][12] - 消费电子领域，2024年市场需求整体复苏，不同品类分化；智能手机出货量增长，预计2025年出货量小幅增长；可穿戴设备出货量预计温和增长，音频设备市场预计保持较好增长；计算机出货量连续四个季度增长，预计2025年换机需求带动增长 [13][14][16][17][19] - 汽车电子领域，电动汽车等拉动需求快速增长，2024年1 - 11月国内新能源汽车产销同比分别增长34.6%和35.6%，预计2025年发展放缓但仍较快增长 [23] 经营状况 - 国内外需求复苏带动行业经营效益企稳回升，细分行业经营效益改善程度不同 [25] - 半导体产业触底回升，2024年1 - 10月全球半导体销售额同比增长19.38%，中国企业在中低端领域突破，但高端制程供需矛盾突出 [27] - 光学光电子产业业绩压力缓解但仍在低位运行，LED产业链承压，模组厂商经营压力缓解，面板价格回升企稳，全球产能向中国大陆集聚 [30] - 印刷电路板产业呈现复苏迹象，预计2024年总产值730.26亿美元，同比增长约5.0%，AI等市场是重要增长驱动力 [30] - 电子零部件制造及其他电子元器件产业增速恢复，行业集中度上升，行业空间扩大 [31] 政策影响 - 国内以“两新”“两重”为主的政策为行业需求复苏带来动力，预计2025年持续发力，扩大支持范围和力度 [34][35] - 国际上美国等对我国高科技领域打压限制，我国政府出台政策促进产业发展，加快突破“卡脖子”环节，加速国产化替代 [36] 行业财务表现 样本企业概述 - 选取91家电子元器件行业发债企业及有公开信用评级的上市公司为样本企业，细分行业包括半导体、电子零部件制造、光学光电子、PCB、其他电子元器件 [37] 盈利能力 - 2024年样本企业收入和利润恢复增长，盈利指标回升，细分行业恢复程度有差异 [38] - 营业总收入同比增长11.16%至11,062.63亿元，半导体、印制电路板及其他电子元器件样本企业收入增幅居前 [39] - 毛利率均值同比增加0.7个百分点至19.84%，光学光电子行业毛利率恢复增长但仍最低 [40] - 净利润同比增长24.60%至379.50亿元，光学光电子改善明显但仍亏损，PCB和电子零部件样本企业净利润增长，半导体和其他电子元器件样本企业增幅较小 [41] 获现能力 - 2024年前三季度样本企业经营活动净现金流合计1,273.20亿元，同比增长10.09%，除光学光电子行业外，其余细分行业经营活动净现金流均下降 [45] 偿债能力 - 样本企业资本开支力度下降使总债务增速放缓，财务杠杆小幅提升，偿债指标总体弱化但仍较好 [48] - 2024年前三季度全行业样本企业资本开支同比增加8.76%至1,629.71亿元，半导体行业资本开支增长20.38% [49] - 截至2024年9月末，样本企业总债务同比增长6.96%至8,464.79亿元，短期债务占比小幅上升至52.47% [51] - 2024年前三季度，样本企业经营活动净现金流对短期债务覆盖倍数平均值为2.40倍，货币资金对短期债务覆盖倍数平均值为8.23倍 [52]