报告行业投资评级 - 海外消费服务行业看好 [2] - 新东方维持买入评级 [4][15] 报告的核心观点 - 2025年港股市场分母端弹性下降反弹脉冲式且空间有限，分子端预期变化影响更明显，把握分子端预期变化机会重要，中性情景下恒生指数潜在收益率10% [7][8] - 新东方25财年二季度业绩符合预期，新业务强势增长，出国留学业务面临挑战，公司积极应对维持买入评级 [2][3][4] - 关注港股医药双抗和ADC对外授权进展，建议关注创新药出海和国内商业化进展相关公司 [20][23][25] - 12月澳门博彩毛收入低于预期，建议关注携程集团等公司 [28][29] 根据相关目录分别进行总结 海外策略 - 2024年港股牛市但投资者体感不舒适，2025年分母端弹性不大，分子端预期影响增强，数据验证期市场震荡是基准情形，把握股东回报提升和宏观预期修复两条主线，中性情景下2025年恒生指数潜在收益率10% [7][8][9] 海外教育 市场回顾 - 本周教育指数下跌1.5%，跑输恒生国企指数2.4个百分点，年初至今累计涨幅 -6.98%，跑输恒生国企指数5.26个百分点 [12] 公司更新 - 新东方25财年二季度收入10.39亿美元，同比增长19.4%，Non - GAAP归母净利润0.36亿美元，同比下降29.1%，业绩符合预期 [13] - 新业务强势增长，二季度教育业务收入同比增长28%至8.99亿美元，新业务收入3.01亿美元，同比增长43%，非学科素养培训人次99.4万，同比增长26.5%，预计全年非学科培训人次382万，教学网点增至1140个，同比增长35.1% [3][14] - 出国留学业务面临挑战，本季度收入2.49亿美元，同比增长30.3%，预计3Q收入3.18亿美元，同比增长放缓至19.5%，拖累教育业务收入同比增速下降至23%，公司推出针对青少年的留学英语服务，维持买入评级 [4][15] 数据更新 - 东方甄选上周GMV1.9亿元，日均GMV2724万元，环比下降11.3%，各直播间GMV构成不同，上周总粉丝数4506万人，环比上升0.02%，1月日均GMV2695万元，环比24年12月提升8.5% [17] 投资分析意见 - 持续推荐教培行业，建议关注全国布局机构如新东方等和区域型公司如卓越等，同时建议关注港股高教公司如中汇集团等 [18] 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨2.73%，跑赢恒生指数0.27个百分点 [20] 重点事件 - 港股医药业绩预告：康龙化成2024年预计营业收入120.00 - 123.46亿元，同比增长4 - 7%等；君实生物2024年预计营业收入约19.49亿元，同比增长约29.71%等；和誉2024年预计总收入约5.04亿元，同比增加约4.85亿元，期内溢利不低于1000万元，同比扭亏为盈 [21][22] - 港股医药公司研发和BD进展：再鼎医药KarXT精分适应症NDA获NMPA受理；诺诚健华/康诺亚与Prolium就CD20/CD3双抗达成license - out协议；乐普生物与ArriVent就潜在BIC ADC达成license - out协议 [23] - 海外医药公司研发进展：赛诺菲IRAK4蛋白降解剂获CDE批准临床；阿斯利康BTK抑制剂获美国FDA批准1L治疗MCL；强生FcRn单抗治疗gMG的关键性三期临床达到主要终点 [24] 建议关注 - 创新药出海和国内商业化进展相关公司如百济神州等 [25] 海外社服 12月澳门博彩毛收入低于预期 - 12月博彩毛收入182亿澳门元，同比下滑2%，对比2019年同期恢复80%，2024全年博彩毛收入2268亿澳门元，同比增长24%，对比2019年恢复78% [28] 重点关注 - 携程集团 - S、同程旅行、金沙中国、特海国际 [29] 盈利预测与估值 - 给出海外教育、海外医药、海外社服重点公司盈利预测与估值表格，包含市值、PE、收入、归母净利润等数据 [33][34][36] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV、SKU、粉丝数、粉丝年龄和性别分布等相关图表数据 [38][40][47]