报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年国泰君安业绩略超预期，营收434.1亿元同比+20%，归母净利润130.2亿元同比+39%，4Q24归母净利润35.0亿元同比+368%环比-22%，2024加权ROE为8.14% [4] - 上调2024年盈利预测，维持“买入”评级，预计24 - 26年归母净利润为130、143、170亿元，同比分别+39%、+10%和+19% [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年1月24日收盘价18.23元，一年内最高/最低22.08/12.93元，市净率1.1，息率3.02，流通A股市值136,366百万元，上证指数3,252.63，深证成指10,292.73 [1] - 2024年9月30日每股净资产17.02元，资产负债率81.44%，总股本/流通A股8,904/7,480百万，流通B股/H股-/1,392百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|35,471|36,141|43,406|46,172|51,989| |收入同比增长率（%）|-17.16%|1.89%|20.10%|6.37%|12.60%| |归属母公司净利润（百万元）|11,507|9,374|13,018|14,333|17,031| |净利润同比增长率（%）|-23.35%|-18.54%|38.87%|10.10%|18.83%| |每股收益（元/股）|1.24|0.97|1.37|1.52|1.82| |P/E|14.75|18.80|13.28|11.99|10.00| |P/B|1.15|1.10|1.04|1.11|1.09| [5] 业绩增长原因 - 2024年归母净利润同比增速在已披露业绩快报的头部可比券商中最高，主因自营、经纪业务弹性更佳。自营业务固收敞口高受益于长端利率下行，经纪业务互联网揽客优势明显客户入金速度更快 [6] 4Q24业绩情况 - 4Q24营收144.1亿元同比+58.1%环比+20.7%，归母净利润35.0亿元同比+368.1%环比-22.5%，单季归母净利润为近8个季度次高 [6] 扩表情况 - 2024年末总资产10,473亿元较年初提升13.2%，归母净资产规模1707.6亿元较年初提升2.3%，每股净资产19.18元，扣除永续债影响后17.50元，预计扩表以自营资产为主，受政策驱动增配权益类资产 [6] 投行业务情况 - 2024年IPO承销规模45.8亿元同比-86%（行业-82%），市占率6.9%；再融资承销规模90.9亿元同比-47%（行业-61%），市占率4.4%；债承规模1.1万亿同比+8%（行业+3%），市占率8.1% [6] 合并重组情况 - 2025年1月20日，国泰君安、海通证券合并重组获香港联交所批准，完成全部行政审批程序，证券行业打造一流国际投行提速 [6]