报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - HPC仍为主要驱动因素，电子供应链复苏趋势向好 [1] 根据相关目录分别进行总结 半导体制造 - 先进制程台积电独秀于AI投资周期，成熟制程稳步复苏24Q4营收8,685亿新台币，同比增长39%；2024年全年营收28,943亿新台币，同比增长34%预计2025Q1营收为250 - 258亿美元；以美元计算2025年营收将增长25%左右；2024 - 2029年营收CAGR约为20%AI加速器方面，2024年收入同比增长至3倍，营收占比14 - 16％；预计2025年收入倍增；2024 - 2029年收入CAGR约为45%2025年资本支出为380 - 420亿美元联电、世界先进、力积电24Q4营收同比+10%/+19%/+0%24Q4全球主要晶圆厂平均产能利用率约为81%，同比增加8个百分点 [4] 存储 - 24H2以来景气度放缓，原厂或重启自律控产策略25Q1为产业淡季，消费性终端需求较弱、库存较高，预计25Q1 DRAM价格环比降低8% - 13%，NAND价格环比降低10% - 15%预计NAND Flash厂商将在2025年重启减产策略原厂端南亚科、华邦电、旺宏24Q4营收同比 - 24%/-3%/+2%，增速整体减低南亚科指出，DRAM景气度有望在2025H1触底模组端群联、威刚、十铨24Q4营收同比 - 20%/-11%/-43%，增速整体转负 [4] 半导体设计 - 逻辑芯片景气度边际持稳，关注HPC/消费终端产品周期演进HPC方面，ASIC设计服务商世芯24Q4营收同比+41%；AWS预计于2025年底推出3nm Trainium3，世芯的3nm项目预计将于2025年初完成设计定案，并于同年下半年进入小规模量产台积电已计划于2025年下半年为Annapurna Lab提供CoWoS - R封装产能，或与世芯的3nm项目相关端侧联发科24Q4营收同比+7%；2024年全年营收5,306亿新台币，同比+22%联发科2024年营运亮点包括搭载最新天玑9400的旗舰手机，且与NVIDIA合作设计GB10，将应用于NVIDIA Project DIGITS PC方面，瑞昱、谱瑞、祥硕24Q4营收同比+17%/+8%/+11%美国关税落地前的窗口期或将推升2025Q1 PC半导体备货需求 [4] 零组件 - 服务器仍为主要终端驱动被动元件、PCB/CCL主要供应商24Q4营收同比增速大多落在0 - 15%区间，景气度环比持平MLCC 2025年需求仍集中在AI加速器及电源管理系统等AI基础建设，其余ICT产业的平均增幅不到一成Prismark预计2023至2028年服务器PCB产值年复合增长率由11.6%上调至13.6%；其中，AI服务器PCB年复合增长率由32.5%上调至40.2% [4] EMS/周边 - GB200需求递延，组装供应链审慎乐观广达、台达电、双鸿、奇鋐24Q4营收同比+44%/+14%/+23%/+25%，增速环比持平双鸿管理层表述，2025年AI服务器液冷相关营收有望同比成长6倍 [4] 中国台湾电子上市公司12月度景气度跟踪 - 半导体制造板块台积电12月营收2,781.6亿新台币，同比增长58%；联电12月营收189.7亿新台币，同比增长12%等多家公司有不同营收表现 [6] - 存储板块南亚科12月营收22.1亿新台币，同比 - 30%；华邦电12月营收63.7亿新台币，同比 - 2%等多家公司有不同营收表现 [7] - 半导体设计板块世芯 - KY 12月营收44.9亿新台币，同比增长28%；创意12月营收27.0亿新台币，同比增长22%等多家公司有不同营收表现 [8] - 显示板块友达12月营收245.9亿新台币，同比增长12%；群创12月营收179.8亿新台币，同比 - 4%等多家公司有不同营收表现 [10] - 光学板块大立光12月营收56.4亿新台币，同比增长18%；玉晶光12月营收14.5亿新台币，同比 - 20%等多家公司有不同营收表现 [11] - 零组件板块国巨12月营收95.2亿新台币，同比增长6%；华新科12月营收26.9亿新台币，同比增长7%等多家公司有不同营收表现 [12] - EMS板块广达12月营收1,384.2亿新台币，同比增长49%；英业达12月营收722.6亿新台币，同比增长66%等多家公司有不同营收表现 [13]