报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧洲化工行业正处于重大转型边缘，需对能源系统脱碳、提高循环性并发展强化战略价值链，但面临诸多挑战，不过从价值链角度看仍存在机遇，政策制定者和化工公司可采取行动把握机遇 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 引言 环境挑战、数字创新和地缘政治不确定性要求欧洲对强大工业基础进行转型，化工行业需对能源系统脱碳并重塑为循环生态系统，自2023年起已开始重组欧洲业务布局，若无政治干预，此过程将持续并影响欧洲生态系统和转型能力 [9] 2. 根本性变革使化工生态系统走向循环 化工行业在西欧能源消耗占比达五分之一，大部分能源来自化石原料，价值链脱碳需用绿色电力替代化石电力、部署热泵和电锅炉实现工艺电气化、用绿氢替代化石氢、提高工艺效率及增加电力消费灵活性；为增强循环性，需用清洁合成气、生物基材料和回收物替代化石原料，关键化工工艺要适应新原料；行业还需适应终端市场需求变化，部分市场会衰退，支持转型的产品市场将兴起 [12][15][16] 3. 欧洲的转型因动力减弱和激烈竞争受阻 欧洲通过绿色协议推动必要转型，但转型路径艰难，欧盟缺乏长期立法愿景，导致未来盈利潜力可见度有限，企业投资大型化工项目犹豫；过去20年，欧洲化工行业全球投资占比从约20%降至约10%，盈利能力落后且利润前景不确定，许多项目被取消或推迟；投资减少的原因包括高成本、激烈竞争、严格监管和缺乏激励以及不利的公众和监管环境 [22][23][27] 4. 成本竞争力和战略自主性凸显欧洲化工企业的机遇 尽管当前投资情绪谨慎，但欧洲作为全球第二大化工生产地，有强大的综合化工集群和关键工业终端市场，存在机遇；化工价值链分为四类，包括能承受挑战的价值链、因战略自主性驱动的新兴价值链、会经历重大破坏的价值链和会被拆分的价值链，并分别举例说明 [44][45][47] 5. 建议 欧洲化工企业需采取六个步骤来应对挑战，包括了解关键价值链路径、明确欧洲业务布局的价值、强化现有优势和创新、开发面向未来的商业案例和模式、了解终端市场的未来以及建立合作伙伴关系；政策制定者需采取两项关键措施，即应用有针对性的激励措施和平衡监管 [59][61][62]