报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7][16] 报告的核心观点 - 2025年1月小鹏汽车交付新车30350辆同比增长268% 未来有望实现销量快速增长 预计2025/2026年销量分别为44.2/65.2万辆 对应2024 - 2026年营业收入分别为435.4/947.5/1364.1亿元 同比增长41.9%/117.6%/44.0% 归母净利润分别为 - 62.0/-5.9/43.1亿元 优质车型上市有望迎来销量拐点 智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转 大众合作凭借技术领先有望兑现收入 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为1899/1899百万股 流通市值为112053.54百万港元 每股净资产为20.51元 资产负债率为56.04% 一年内最高/最低股价为61.60/25.50港元 [8] 投资要点 - 2025年2月1日小鹏汽车公布1月交付数据 1月共交付新车30350辆 同比增长268% [13] 新车竞争优势 - 2025年1月交付3.0万辆 同比增长268% 环比下降17% 同环比数据在新势力车企中领先 MONA M03单月交付超1.5万辆 小鹏P7 + 上市2个月累计交付突破2万辆 MONA M03/P7 + 目前等车周期分别为2 - 5周/1 - 4周 春节前小鹏MONA M03已实现月产能节拍爬坡达2万台目标 [14] 智驾平权 - 1月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达87% 小鹏AI天玑XOS 5.5.0开启全量推送 带来“车位到车位”等全新功能 标配端到端AI智驾 且不选装、不订阅、不付费 优质AI基础大模型训练效率全面升级 智能驾驶等核心垂类方向或进入功能兑现阶段 [15] 全球战略 - 1月小鹏X9右舵版在新加坡车展全球首发亮相 进入比利时、卢森堡、爱尔兰、芬兰市场 充电生态网络合作伙伴增加 与大众汽车集团、bp pulse等签署谅解备忘录 自营充电网络突破2050站 充电桩突破1万枪 2025年预计新增1000 + 座超快充站 并逐步拓展海外充电布局 [16] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26855.12|30676.07|43542.25|94750.51|136410.12| |增长率（%）|27.95|14.23|41.94|117.61|43.97| |EBITDA（百万元）|-8634.23|-9277.92|-2162.35|4432.89|10141.75| |归母净利润（百万元）|-9138.97|-10375.77|-6197.40|-594.15|4314.22| |增长率（%）|-87.92|-13.53|40.27|90.41|826.11| |EPS（元/股）|-4.81|-5.46|-3.26|-0.31|2.27| |市盈率（P/E）|-10.40|-9.16|-13.79|-143.86|19.81| |市净率（P/B）|2.58|2.62|2.84|2.89|2.53| |EV/EBITDA|-0.90|-0.54|-8.74|9.58|4.84| [17] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比例预测 如营业收入、营业成本、净利润、资产负债率等在2022 - 2026年的情况 [22]