报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 报告的核心观点 - 2023年黄金珠宝品牌“普涨”，老铺黄金成长性更高，源于金价贝塔下奢侈品客群迁移和黄金珠宝客群升级；2024年金价急涨，内地奢侈品市场部分品类销售额下滑，高端黄金珠宝溢价缩减，老铺黄金等逆势增长；老铺黄金壁垒为管理层禀赋和高端品牌运营经验，与国际国内品牌差异化竞争，有望享受古法金市场和黄金材质产品在奢侈品市场份额提升红利[3][11][32] 根据相关目录分别进行总结 为何2024年老铺黄金扩圈加速 - 2023年黄金珠宝品牌“普涨”，老铺黄金成长性更高，原因包括古法金工艺革新带来行业红利、奢侈品客群向黄金材质迁移、社交媒体传播加速老铺黄金扩圈[17][18] - 2024年金价急涨，黄金珠宝品牌分化，老铺黄金扩圈加速，除古法金市场和奢侈品客群因素外，其产品价格上调滞后，与克重类产品溢价幅度缩减，黄金珠宝客群升级相对容易，老铺黄金等审美价值较强的品牌逆势增长[20] 如何看待老铺黄金竞争优势 - 壁垒为高端品牌体系化运营能力，包括管理层个人禀赋和运营经验积累、品牌差异化定位且先发优势明确、产品/渠道/会员管理等高端品牌体系化运营能力[25][26] - 与竞品差异化错位竞争，与国际奢侈品相比，依托黄金材质等维度竞争，价格带更窄且价格与黄金挂钩；与国内珠宝品牌相比，聚焦高端古法黄金细分市场，核心客群等维度形成区隔，克单价区间与竞品基本相当；与琳朝等品牌相比，规模领先[28] 投资建议 - 看好中国高端黄金珠宝市场龙头，老铺黄金未来有望充分享受中国古法金市场红利与黄金材质产品在中国奢侈品市场份额提升红利[32]