报告核心观点 - 看好AI应用链主及相关中国优势和稀缺制造能力，看好港股央国企、一带一路、恒生科技、先进半导体龙头、军工、传统制造业龙头 [2][4] - 国产AI大模型或改变广义消费、影响供应链，AI应用潜力上升；中国系统性制造能力具全球竞争优势，软科技强势强化中国AI生态全球竞争力 [2][19] - 美国逆全球化中期推动美元上升，中国全球化进程和中美科技竞争决定美元和人民币长期走势，当前可能是美元长期拐点窗口，中国经济复苏节奏影响中美汇率中期走势 [3][19] - 中国经济复苏短期受美国经济政策扰动，中期关注内需政策发力节奏，财政和地产是内需变化主要预期差，长期加速全球化重塑格局 [3][19] - 关注特朗普政府政策落地，美国贸易政策兑现，未来内需及内部改革或成重点，可能走向弱财政政策，当前美国地产链强或因MAGA系列政策提振居民收入预期 [3][22] - 中国经济复苏从宏观层面影响全球资本流动，美元资产风险加剧，美股结构性风险大于系统性风险，美元资产风险驱动外资流入中国 [4][22] 特朗普就职白宫，通胀符合预期 - 特朗普1月20日就职，演讲涉及移民、通胀、关税和政府效率改革措施，或先解决非法移民问题，紧缩移民政策收缩劳动力供给、推升服务业通胀，但短期通胀风险低于“硬着陆”担忧 [8] - 特朗普应对通胀措施是扩产传统能源、撤销电动车强制令，但逆新能源趋势和重建制造业或抬升商品通胀 [8] - 特朗普将设立对外税务局增加财政收入，未提及对华关税，“政府效率部门”被一笔带过 [9][10] - 2024年12月美国PCE通胀同比2.6%，前值2.4%；核心PCE通胀同比2.8%，与前值持平；核心商品通胀同比增速-0.1%，前值-0.2%；核心服务通胀同比3.8%，与前值持平，住房通胀持续下行 [10] - 12月美国PCE实际消费支出同比增速3.1%，前值3.2%；核心消费支出同比增速3.2%，前值3.5%；核心商品和核心服务同比增速皆下行 [10] 中国12月工业企业利润改善 - 12月工业企业利润同比增速大幅上行至11%，前值-7.3%，量价利同步改善，上游原材料和中游制造多数行业利润增速改善 [18] - Deepseek - R1大模型引发关注，国产AI大模型或改变广义消费、影响供应链，中国系统性制造能力具全球竞争优势，软科技强化中国AI生态全球竞争力 [19] 市场复盘：市场调整 宽基和因子：科技相对跌幅较少 - 一月宽基指数收跌，上证50收跌-3.77%，创业板指收跌-3.63%，上证指数收跌-3.02% [23] - 远月股指期货分化，IH和IC贴水收敛，IF和IM贴水加深 [24] - 因子表现上，高波动领涨，高贝塔值大幅领涨，其他因子多数收跌，业绩预亏大幅领跌 [30] 产业和行业：科技相对占优 - 产业层面全部收跌，消费和金融地产跌幅较深 [31] - 细分行业层面，科技软硬件细分行业超额领先，家用电器零部件、贵金属和元件领涨，非白酒、一般零售和专业连锁领跌 [35] 外资期指持仓：IM和IH净空仓收敛 - 本周外资期指方面IM和IH净空仓收敛，IC和IF净空仓走阔 [39] 下周热点：美国非农和PMI数据 - 下周（2025.2.3 - 2025.2.7）重点关注美国就业和PMI数据，包括2月5日美国ADP就业人数变动、贸易帐、ISM非制造业PMI，2月7日美国季调后非农就业人口变动，2月3日Meta财报 [40][44]