全球市场交易模式框架 - 以股市、债市、商品三大类资产涨跌组合构建八种交易模式，选取1989年以来全球市场每日交易数据[5] - 用月含量和季含量衡量特定时间内主流交易模式，2024年7 - 10月主导降温与衰退交易，10 - 12月经历通胀与紧缩交易，11月不确定交易比重增加[9][10] - 宽松/紧缩等交易与对应宏观指标有相关性，如宽松交易与利率变动预期相关系数0.15，紧缩交易与利率变动相关性0.41[11] 黄金与交易模式关系 - 1989 - 2024年总体区间，黄金涨跌幅与不同交易模式对应特征显著，宽松、通胀、繁荣、避险交易利于黄金上涨，反之则下跌，置信度大多超99%[16][17] 黄金影响因素历史演变 - 1989 - 2004年通胀商品属性主导，通胀交易下黄金平均日涨幅0.118%，累计涨幅54.9%；降温交易平均日跌幅0.141%，累计跌幅41.5%；1998年后避险/趋险交易影响显著[20][21] - 2005 - 2014年全属性定价期，繁荣交易下黄金平均日涨幅0.341%，累计涨幅165.8%；衰退交易平均日跌幅0.290%，累计跌幅61.7%；宽松/紧缩交易2006年后有影响[24][25] - 2015 - 2024年商品属性衰减期，宽松交易下黄金平均日涨幅0.375%，累计涨幅96.6%；紧缩交易平均日跌幅0.371%，累计跌幅51.1%；不确定交易影响显著，或与“去美元化”有关[27][30] 结论与展望 - 不同交易模式对应黄金不同属性，宽松/紧缩代表金融属性，通胀/降温代表通胀驱动商品属性，繁荣/衰退含增长驱动商品与金融属性，避险/趋险反映避险属性[34][35][36] - 未来黄金定价受金融、避险属性和新解释变量影响，金融属性上全球降息或压低金价，避险属性因地缘政治不确定性增强需求，“去美元化”逻辑延续及央行购金利好金价[38]